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國(guó)內(nèi)燃?xì)獗碛?jì)龍頭，數(shù)字中國(guó)推進(jìn)下智慧燃?xì)馀c水務(wù)迎發(fā)展機(jī)遇：
　　公司依托先進(jìn)的物聯(lián)網(wǎng)能力、大數(shù)據(jù)平臺(tái)以及精準(zhǔn)的計(jì)量技術(shù)，為燃?xì)夂退畡?wù)板塊客戶提供包括智能終端、物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用軟件服務(wù)在內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)端到端的軟硬一體化綜合解決方案。2022年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》，將“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”升華為“數(shù)字中國(guó)”，提出推動(dòng)生態(tài)環(huán)境智慧治理，加快構(gòu)建智慧高效的生態(tài)環(huán)境信息化體系。公司智慧水務(wù)與智慧燃?xì)猱a(chǎn)品貫穿感知層、采集層和應(yīng)用層，有望在在數(shù)字中國(guó)浪潮下迎來發(fā)展良機(jī)。
　　老舊小區(qū)改造+氣價(jià)回落，民用與工商業(yè)燃?xì)饨K端銷售正復(fù)蘇：
　　公司智慧燃?xì)猱a(chǎn)品覆蓋燃?xì)馊a(chǎn)業(yè)鏈，包括運(yùn)用于上游高壓管網(wǎng)中的高壓超聲波流量計(jì)、在線色譜分析儀等高端計(jì)量裝備，以及下游居民和工商業(yè)用終端產(chǎn)品，所有數(shù)據(jù)通過NB-IoT網(wǎng)絡(luò)將數(shù)據(jù)匯集于IoT平臺(tái)，助力燃?xì)夤咎岣哂?jì)量準(zhǔn)確性、服務(wù)高效性與安全性。在民用場(chǎng)景，公司終端產(chǎn)品包括NB-IoT智能燃?xì)獗?、燃?xì)鈭?bào)警器等。我國(guó)計(jì)量檢定規(guī)程《膜式燃?xì)獗怼芬?guī)定，天然氣燃?xì)獗硎褂闷谙抟话悴怀^10年，需周期性地強(qiáng)制更新替換。國(guó)家對(duì)老舊小區(qū)改造的力度正不斷加大，根據(jù)公司公告，2022年上半年全國(guó)新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)數(shù)量高達(dá)3.89萬個(gè)、657萬戶。隨著各地老舊小區(qū)改造的陸續(xù)推進(jìn)以及居民燃?xì)獗淼年懤m(xù)到期，公司民用燃?xì)饨K端存量替換市場(chǎng)廣闊。此外，近年來政策推動(dòng)鄉(xiāng)村振興與現(xiàn)代化，2021年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的意見》提出推進(jìn)燃?xì)庀锣l(xiāng),支持建設(shè)安全可靠的鄉(xiāng)村微管網(wǎng)供氣系統(tǒng)。政策推動(dòng)下我國(guó)鄉(xiāng)村燃?xì)獾钠占奥视型€(wěn)步提高，民用終端的增量下沉市場(chǎng)有望穩(wěn)步打開。在工商業(yè)用場(chǎng)景，子公司天信儀表的產(chǎn)品包括氣體腰輪流量計(jì)，渦輪流量計(jì)等。2022年受高氣價(jià)與疫情影響，公司工商業(yè)產(chǎn)品需求受到一定抑制。今年以來，今年隨著整體氣價(jià)的穩(wěn)步回落以及天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)政策的推進(jìn)，城燃公司毛差穩(wěn)步改善背景下新用開發(fā)積極性有望提升，因此今年公司工商業(yè)燃?xì)饨K端需求有望復(fù)蘇。
　　復(fù)制智慧燃?xì)饨?jīng)驗(yàn)，智慧水務(wù)成為第二增長(zhǎng)極：
　　公司近年來憑借智慧燃?xì)庀嚓P(guān)經(jīng)驗(yàn)，積極向智慧水務(wù)領(lǐng)域拓展，在IoT平臺(tái)中增加水務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景，發(fā)揮智慧水務(wù)和智慧燃?xì)庠诩夹g(shù)、供應(yīng)鏈和銷售渠道方面協(xié)同作用。公司智慧水務(wù)業(yè)務(wù)也涵蓋整條產(chǎn)業(yè)鏈，包括智能數(shù)據(jù)采集、智能網(wǎng)絡(luò)傳輸、智慧業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，并一直延伸到C端用戶的智慧服務(wù)。目前公司已經(jīng)開發(fā)了各類民用和工商業(yè)智能水務(wù)終端通過5GNB-IOT網(wǎng)絡(luò)將海量業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)匯集于金卡云PaaS平臺(tái)，為水務(wù)企業(yè)提供運(yùn)行調(diào)度、漏損治理、數(shù)據(jù)駕駛艙等各項(xiàng)應(yīng)用功能。截止現(xiàn)在，公司已與包括北京自來水、上海城投水務(wù)集團(tuán)、廣州水務(wù)集團(tuán)、杭州水務(wù)集團(tuán)等超過400家客戶達(dá)成業(yè)務(wù)合作關(guān)系。智慧水務(wù)業(yè)務(wù)近年來擴(kuò)張迅速，根據(jù)公司公告，2021年、2022年上半年，公司智能水務(wù)終端及系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)收入1.1億元、0.65億元，同比增速分別高達(dá)87.7%、111.3%。
　　前瞻布局氫能計(jì)量業(yè)務(wù)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間：
　　據(jù)《中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)白皮書》測(cè)算，到2050年氫能在我國(guó)能源體系中的占比預(yù)計(jì)將達(dá)到10%，氫氣年需求量將達(dá)到6000萬噸，氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大。公司前瞻布局氫能源計(jì)量領(lǐng)域，已成功研發(fā)質(zhì)量流量計(jì)和智能控制系統(tǒng)，可用于氫能產(chǎn)業(yè)鏈中運(yùn)輸、儲(chǔ)藏、加氫等多個(gè)環(huán)節(jié)。公司成功研發(fā)的主要產(chǎn)品為TBQM型氣體渦輪流量計(jì)和TUS型高壓超聲流量計(jì)，其中TBQM型氣體渦輪流量計(jì)通過了DNVGL(挪威船社)在氫氣與天然氣混合氣體計(jì)量測(cè)試，是國(guó)內(nèi)唯一一家通過5%、10%、15%及30%等的氫氣摻混測(cè)試，在精準(zhǔn)度、可靠性、穩(wěn)定性方面與國(guó)際相媲美。期待后續(xù)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展下公司計(jì)量產(chǎn)品放量，為公司打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
　　投資建議：
　　2022年9月公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，2022-2024業(yè)績(jī)考核要求分別為2022年凈利潤(rùn)不低于2.44億元、2022-2023年兩年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5.37億元、2022-2024年三年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于8.88億元。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入分別為28.67億元、34.60億元、40.95億元，增速分別為24.6%、20.7%、18.4%；凈利潤(rùn)分別為2.81億元、3.23億元、3.74億元，增速分別為5.3%、15.0%、15.6%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.5元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期。