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上周滬鋅主力期價(jià)周初破位下跌，周五止跌反彈。宏觀面看，近期歐美銀行接連出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)在修整歐美央行加息預(yù)期及避險(xiǎn)情緒中反復(fù)跳動(dòng)。國(guó)內(nèi)看，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。周五盤(pán)后央行宣布全面降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性，部分對(duì)沖市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒。
　　基本面看，歐洲采暖季臨近尾聲，能源價(jià)格延續(xù)偏弱運(yùn)行，煉廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在，但考慮到能源供給問(wèn)題未解決且全球鋅礦供應(yīng)增量有限，煉廠是否出現(xiàn)集中大規(guī)模復(fù)產(chǎn)依然存不確定性。國(guó)內(nèi)，礦端向錠端傳導(dǎo)兌現(xiàn)，鋅礦進(jìn)口窗口關(guān)閉較久且歐洲煉廠復(fù)產(chǎn)下，鋅礦TC高位回落，且預(yù)期仍將回落，煉廠在目前仍能保持較高利潤(rùn)下加速產(chǎn)出，內(nèi)外供應(yīng)端壓力均有所強(qiáng)化。需求端看，北方環(huán)保限產(chǎn)恢復(fù)，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率小幅提升；大型企業(yè)開(kāi)工好轉(zhuǎn)帶動(dòng)壓鑄鋅合金開(kāi)工率回升，但終端消費(fèi)無(wú)顯著改善；下游銷(xiāo)售尚可，氧化鋅開(kāi)工小碎步上行。
　　整體看，國(guó)內(nèi)剛性需求尚可，但未超預(yù)期，下游逢低投機(jī)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)庫(kù)存去化。目前供應(yīng)兌現(xiàn)仍處初期，全球顯性庫(kù)存水平尚處低位，對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成托底，但向上驅(qū)動(dòng)不足。近期鋅價(jià)走勢(shì)受宏觀驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)情緒反復(fù)下加大鋅價(jià)波動(dòng)，當(dāng)前海外宏觀仍具一定不確定性，短期鋅價(jià)低位震蕩修整。
　　策略建議：觀望
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：情緒轉(zhuǎn)向，消費(fèi)不及預(yù)期