>> 國信證券-凌志軟件(688588)23年觸底回升，AI賦能有望實現(xiàn)降本增效-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1234KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊莉,朱松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事項：
公司近期宣布成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，公司后續(xù)將通過百度智能云全面體驗并接入文心一言的能力。
國信計算機觀點：
1）公司為對日IT服務(wù)核心供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)包括對日軟件開發(fā)服務(wù)和國內(nèi)行業(yè)應(yīng)用軟件解決方案，目前對日軟件開發(fā)服務(wù)占營收比例84%，國內(nèi)行業(yè)應(yīng)用解決方案占比16%，下游的最終客戶大多為金融機構(gòu)。公司20-22年受到疫情的影響，營收和利潤水平有所承壓，預(yù)期從23年開始將重回增長軌道。
2）對日業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，國內(nèi)業(yè)務(wù)快速拓展。目前日本勞動力短缺問題日益凸顯，日本國內(nèi)對IT服務(wù)人員的需求將持續(xù)增長，同時日本國內(nèi)IT人員的缺口亦將持續(xù)擴大，2019年IT人員缺口達28.8萬人，到2030年缺口有望擴大到45萬人，這對公司這類對日軟件開發(fā)服務(wù)商而言較為有利。同時，公司積極將服務(wù)日本金融機構(gòu)積累的成熟經(jīng)驗引入到國內(nèi)，已形成了企業(yè)客戶服務(wù)平臺、凌志投行工作質(zhì)量評價系統(tǒng)產(chǎn)品2.0等產(chǎn)品，以及數(shù)字化財富管理轉(zhuǎn)型“業(yè)務(wù)模式+系統(tǒng)規(guī)劃”綜合解決方案。
3）日元匯率企穩(wěn)回升，公司有望受益。公司的對日軟件開發(fā)業(yè)務(wù)主要是以項目制的方式用日元結(jié)算，而公司的大部分員工均在國內(nèi)，其人員成本和費用均以人民幣結(jié)算，所以日元匯率的下跌對公司的營收和利潤都形成壓制。從2022年年底來看，日元匯率已經(jīng)逐步企穩(wěn)回升，從中長期的維度看，日元匯率有望逐步回到疫情之前的水平，這對公司起到積極影響。
4）AI賦能，公司業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)降本增效。公司目前已經(jīng)成為了百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，在公司的業(yè)務(wù)中有諸多地方可以有效運用AI大模型技術(shù)從而實現(xiàn)降本增效，比如在對日軟件開發(fā)項目中有35%左右的工作量用于設(shè)計，現(xiàn)在可以用AI技術(shù)代替，節(jié)省出來的人力可以用于接更多的項目。
5）公司作為對日軟件開發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，在日元匯率處于向上通道、疫情結(jié)束等因素的積極影響下，公司業(yè)務(wù)有望迎來觸底反彈，同時公司業(yè)務(wù)和AI技術(shù)的結(jié)合有望為公司帶來降本增效。我們預(yù)計2022-2024年的營收分別為6.54/7.91/9.55億元，同比分別增長+0%/21%/21%，歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.41/2.40/2.94億元，同比分別增長-3.5%/+70%/+22.6%，EPS分別為0.35/0.60/0.73元，結(jié)合相對和絕對估值法，預(yù)期未來一年的合理估值區(qū)間在20.96-22.63元，較當(dāng)前股價溢價12.4%-21.3%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
投資建議：
綜合上述幾個方面，公司作為對日軟件開發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在日元匯率處于向上通道、疫情影響結(jié)束公司業(yè)務(wù)回歸增長軌道等因素下，公司業(yè)務(wù)有望迎來觸底反彈，同時公司業(yè)務(wù)和AI技術(shù)的結(jié)合有望為公司帶來降本增效。我們預(yù)計2022-2024年的營收分別為6.54/7.91/9.55億元，同比分別增長+0%/21%/21%，歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.41/2.40/2.94億元，同比分別增長-3.5%/+70%/+22.6%，EPS分別為0.35/0.60/0.73元元，PE分別為52.9/31.3/25.4倍，結(jié)合相對和絕對估值法，我們?nèi)〗患?，未來一年的合理估值區(qū)間在20.96-22.63元，較當(dāng)前股價溢價12.4%-21.3%，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
日元匯率風(fēng)險，下游客戶IT需求不及預(yù)期的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險，AI技術(shù)進展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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