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中免擬出資12.28億元參與中出服增資，交易完成后公司將持有中出服49%股權(quán)。3月14日中免召開第四屆董事會第三十九次會議，會議同意公司出資人民幣12.28億元參與中出服的增資。本次交易完成后，公司將持有中國出國人員服務(wù)有限公司49%的股權(quán)，不并表。中出服為中國最早的全國性免稅品經(jīng)營公司，2010年，經(jīng)國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，中出服與中國醫(yī)藥集團(tuán)有限公司進(jìn)行重組，成為集團(tuán)全資子公司。作為中國唯一全國性市內(nèi)外匯免稅運(yùn)營商，中服免稅在北京、上海、杭州、南京、重慶、哈爾濱、大連、青島、鄭州、南昌、合肥、昆明等地設(shè)有市內(nèi)免稅店。公司業(yè)務(wù)范圍覆蓋國際和國內(nèi)，在國內(nèi)城市、機(jī)場和邊境口岸均開設(shè)免稅店。目前，公司共有29個免稅項(xiàng)目，市內(nèi)免稅：12家；離島免稅：中服三亞1家；口岸免稅：14家；海外：日本、迪拜合計(jì)兩家。隨著出入境逐步放開，我們認(rèn)為市內(nèi)免稅店政策有望加速推出。本次中免出資參與中出服增資系其布局市內(nèi)免稅的重要一步，有助于公司快速布局市內(nèi)免稅，增厚公司業(yè)績，此外中免亦有望憑借此次布局優(yōu)化中出服品牌矩陣及運(yùn)營能力。
　　文化和旅游部決定開展智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間推薦遴選暨培育試點(diǎn)工作。智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間是指依托旅游景區(qū)、度假區(qū)、休閑街區(qū)、工業(yè)遺產(chǎn)、博物館等場所或相關(guān)空間，運(yùn)用增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能等數(shù)字科技并融合文化創(chuàng)意等元素，通過文旅融合、虛實(shí)結(jié)合等方式，讓游客深度介入與互動體驗(yàn)而形成的一種旅游新產(chǎn)品、消費(fèi)新場景。我們總結(jié)了近年在智慧旅游相關(guān)業(yè)務(wù)上的布局較深的上市旅游景區(qū)名單，旗下景區(qū)目前業(yè)務(wù)布局情況符合文旅部開展智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間推薦遴選暨培育試點(diǎn)工作要求相關(guān)企業(yè)共四家，分別是宋城演藝、海昌海洋公園、峨眉山A、曲江文旅，其中1）宋城演藝是國內(nèi)最早智慧旅游沉浸式體驗(yàn)新空間和旅游場景并通過商業(yè)運(yùn)營實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入的企業(yè)，主營業(yè)務(wù)均與概念相關(guān)聯(lián)；2）海昌海洋公園：在人工智能+文化旅游設(shè)計(jì)上申請多項(xiàng)專利并已推出創(chuàng)新體驗(yàn)產(chǎn)品；3）峨眉山A：已設(shè)立約2000平米的大型智慧旅游展廳；4）曲江文旅：旗下瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)規(guī)劃了摩梭宮演藝項(xiàng)目，摩梭宮演藝項(xiàng)目中部分策劃將涉及虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)應(yīng)用。
　　投資建議：我們建議關(guān)注復(fù)蘇邏輯五大主線：1).推薦處于周期底部/長期成長邏輯穩(wěn)固的酒店標(biāo)的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)、金陵飯店；2).推薦受益于消費(fèi)回流和升級的免稅板塊，重點(diǎn)推薦中國中免、王府井，建議關(guān)注海南機(jī)場、海汽集團(tuán)、海南發(fā)展等；以及抗周期屬性明顯且在穩(wěn)就業(yè)背景下政策催化的人服板塊，推薦科銳國際，建議關(guān)注北京城鄉(xiāng)、外服控股；3).推薦受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優(yōu)質(zhì)景區(qū)標(biāo)的宋城演藝、天目湖，建議關(guān)注旅游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)齊全的中青旅、宋城演藝，線上線下旅游業(yè)務(wù)打通的復(fù)星旅游文化和受益于冰雪游關(guān)注度提高的長白山；4).推薦疫后同店有望修復(fù)、成長性基本面較強(qiáng)、新品牌&新業(yè)態(tài)正在孵化的海倫司、九毛九、同慶樓、廣州酒家，建議關(guān)注餐飲龍頭海底撈、呷哺呷哺；5）建議關(guān)注深耕會展業(yè)務(wù)、受益于出入境政策優(yōu)化的米奧會展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。