>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：上剛下險(xiǎn)，君子以做事謀始-230318
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙鈺 |
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成本端：基差約為30元/噸，不存在季節(jié)性套利窗口。熱軋板卷噸毛利持續(xù)環(huán)比回暖，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在26元/噸附近，較2個(gè)月前上漲幅度超過(guò)200元/噸。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量302萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+0.1萬(wàn)噸，較上年單周同比約+2.4%，累計(jì)同比約1.5%。
本周日均鐵水產(chǎn)量較上周環(huán)比上漲1萬(wàn)噸至237萬(wàn)噸/日，數(shù)據(jù)維持趨勢(shì)性上漲；目前鐵水產(chǎn)量較歷史春節(jié)后平均約240萬(wàn)噸/日的生產(chǎn)水平已經(jīng)比較接近。鋼廠噸利潤(rùn)回歸正值，但華北鋼廠產(chǎn)量仍處于歷史極低區(qū)間（前期停爐檢修造成的影響，隨利潤(rùn)反彈預(yù)期熱軋產(chǎn)能將在2-3周內(nèi)逐步得到釋放）。雖然周二出現(xiàn)了關(guān)于今年鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)的風(fēng)聲，但暫時(shí)還未有定論。因此預(yù)期“消息”對(duì)于鋼材價(jià)格的影響是一過(guò)性的，市場(chǎng)正在觀望等待更加確切的信息。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)320萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+2.0萬(wàn)噸，較上年單周同比約+3.2%，累計(jì)同比約1.9%。
熱軋的表觀消費(fèi)穩(wěn)定在320萬(wàn)噸/周區(qū)間，處于歷史均值。在硅谷銀行突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，目前市場(chǎng)認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的概率較小。因此歐美方面流動(dòng)性的邊際變化趨于寬松，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未外溢至歐美居民部門(mén)的情況下（考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁、歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善），利多我國(guó)出口。此外，我國(guó)2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布喜憂參半，但從工業(yè)增加值的角度出發(fā)，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的判斷是已經(jīng)邁入復(fù)蘇前期?？傮w判斷熱軋的消費(fèi)依然存在上升空間，但實(shí)際幅度有限。此外，本周五降準(zhǔn)略微超出預(yù)期，可能會(huì)在資金和信心層面對(duì)盤(pán)面造成一定沖擊。
◆庫(kù)存：熱軋總庫(kù)存按季節(jié)性去庫(kù)，預(yù)期進(jìn)入去庫(kù)通道，直至4月中旬。目前鋼廠庫(kù)存水平較低。
◆小結(jié)：成本端對(duì)于鋼材供給的桎梏正在消失，將會(huì)釋放北方大區(qū)的高爐產(chǎn)能。假如鋼廠利潤(rùn)能夠維持，預(yù)期熱軋供給在未來(lái)轉(zhuǎn)向邊際寬松。因此鐵水產(chǎn)量還未見(jiàn)到季節(jié)性頂部，可能在未來(lái)2-3周區(qū)間內(nèi)繼續(xù)上升。本周螺紋鋼需求并未延續(xù)上周的強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)在價(jià)格上對(duì)鋼材進(jìn)行了修復(fù)。但實(shí)際上本周的價(jià)格走勢(shì)是震蕩，和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“喜憂參半”相互印證。總體而言我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下鋼材暫時(shí)難以下跌。但同時(shí)我們維持此前的觀點(diǎn)，認(rèn)為鋼材自去年12月起已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)較大的漲幅，在沒(méi)有充分回調(diào)的情況下繼續(xù)向上的空間實(shí)際不大。判斷當(dāng)前價(jià)位繼續(xù)做多確定性不高，并且即使繼續(xù)向上可能空間感也比較有限，因此不推薦繼續(xù)做多。綜上對(duì)于下周鋼材價(jià)格的判斷是高位震蕩，但同時(shí)需謹(jǐn)防價(jià)格回撤的風(fēng)險(xiǎn)。此前推薦的套利策略方面，本周在限產(chǎn)消息的觸發(fā)下迅速走低，但在其后修復(fù)部分跌幅。雖然暫時(shí)未有確定性的消息傳出，可市場(chǎng)開(kāi)始討論限產(chǎn)本身便在揭示風(fēng)險(xiǎn)。因此建議在5-10價(jià)差繼續(xù)修復(fù)后逐步減低倉(cāng)位。
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