>> 安信證券-策略定期報告：降準(zhǔn)后，“歇腳”轉(zhuǎn)“再出發(fā)”？-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大?。?/td>
| 5831KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林榮雄 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本周A股震蕩分化，上證指數(shù)漲0.63%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.24%，我們在此前通過安信策略——A股“躁動”前瞻預(yù)判本輪“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，開啟調(diào)整周期。市場結(jié)構(gòu)上，大盤價值（中特估）和小盤成長（數(shù)字經(jīng)濟）相對占優(yōu)，大盤成長風(fēng)格相對偏弱，再次驗證我們安信策略對于大盤價值+小盤成長雙主線的判斷，呼應(yīng)我們從去年底策略會上提出的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為8820億。
在近期的交流過程中，大家雖然認(rèn)可大盤價值+小盤成長的占優(yōu)格局，但同時也在關(guān)注一個問題：如何看待從2月開始跌了這么久的以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤成長?？陀^而言，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤成長從3月以來一直在釋放“即將反彈”的信號，我們跟蹤的諸多指標(biāo)，例如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)/上證綜指、大盤成長/大盤價值、大盤成長/小盤成長都已經(jīng)創(chuàng)下近些年歷史極值。我們認(rèn)為下周3月美聯(lián)儲加息落地（按照目前的情況，我們更傾向于加息25BP。），以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤成長或有反抽，但是基于產(chǎn)業(yè)中觀的視角要實現(xiàn)年內(nèi)持續(xù)超額的可能性是較低的，目前內(nèi)外部定價環(huán)境和2022年5-6月高景氣大反攻時期存在較大區(qū)別。從安信策略——A股景氣投資有效性指數(shù)來看，3月17日已經(jīng)下降至-16%,創(chuàng)下歷史新低，根據(jù)安信策略——A股景氣投資三因素框架來看，當(dāng)前景氣波動性指數(shù)仍然在高位，3月景氣投資有效性依然在筑底的過程。
總結(jié)而言，周五央行降準(zhǔn)對于當(dāng)前市場是一針“強心劑”，但如果要徹底扭轉(zhuǎn)當(dāng)前A股“山腰處歇腳”的局面，使得市場再度持續(xù)走強有一定難度。近期在硅谷銀行、瑞士信貸等一系列風(fēng)險事件影響下，全球市場避險情緒明顯升溫，目前雖然對A股市場負(fù)面影響不大，但是后續(xù)演繹的高度不確定（例如：3月美聯(lián)儲加息）會使得定價邏輯出現(xiàn)反復(fù)。當(dāng)前，需要正視市場存在內(nèi)部核心矛盾正從“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”轉(zhuǎn)化為“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實”的爭議（若轉(zhuǎn)化，則是低估值高股息策略占優(yōu)，目前還不能夠明確已經(jīng)趨勢性轉(zhuǎn)入，我們的評估還是“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”）。目前，我們對市場的評估維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”。
對于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，“春去花還在”，雖然“小陽春”已經(jīng)結(jié)束，但是當(dāng)前市場回調(diào)之后，投資主線已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟。短期超配行業(yè)：以計算機（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導(dǎo)體為代表的數(shù)字經(jīng)濟；消費（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費建材）、軍工、醫(yī)藥、儲能、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企。
風(fēng)險提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
|
|
