>> 安信證券-策略定期報告：“春”去花還在-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
5016KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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本周A股下跌，上證指數(shù)跌2.95%，再次驗證我們安信策略——A股躁動指數(shù)的前瞻預判（上周接近0軸且出現(xiàn)與指數(shù)的背離，暗示本輪“冬日里的小陽春”明確進入尾聲，強調：輕指數(shù)、重結構。）。市場結構上，小盤相對占優(yōu)，價值風格相對偏弱，上證50下跌4.98%，滬深300下跌3.96%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為8340億。
當前市場存在內部核心矛盾正從“強預期、弱現(xiàn)實”轉化為“弱預期、弱現(xiàn)實”（政策預期大致在7月之前走平，擠壓式需求釋放導致的“弱復蘇”含金量超預期只能持續(xù)到一季度，二季度GDP讀數(shù)尚可，但是真實體感邊際走弱）”的爭議。若轉化，則是低估值高股息策略占優(yōu)。更重要的是基于美聯(lián)儲3月加息50BP和硅谷事件的沖擊使得外部交易邏輯惡化，A股市場風險偏好預將明顯回落。目前，硅谷銀行事件尚界定為孤立事件，后續(xù)演化需要緊密跟蹤關注，若美聯(lián)儲3月提升加息至50BP并未受到影響，這會使得國內機構原有設想的新能源超跌反彈或被延后。
總結而言，在此，我們對市場的評估維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”。具體而言，當前根據(jù)安信策略——A股“躁動”指數(shù)跌破零軸至-1.75%，說明本輪“小陽春”已經(jīng)結束，可以明確的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7）的回擺是A股市場再次走強的重要條件，市場在此之前處于“山腰處歇腳”。值得注意的是在本輪行情中，安信策略——A股估值分化指數(shù)在2月10日上升至11.37%，接近歷史極值水平之后在見頂回落，最新值為8.44%，在估值分化指數(shù)持續(xù)回落的過程中，“低位股迭起”可能是把握輪動的核心。
對于當前結構配置的投資邏輯，“春去花還在”，雖然“小陽春”已經(jīng)結束，但是當前市場回調之后，投資主線已經(jīng)明確：大盤價值+小盤成長，呼應我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價值就是白酒+低估值央企藍籌；小盤成長就是以TMT為代表的數(shù)字經(jīng)濟。短期超配行業(yè)：消費（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費建材）、以計算機（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、通信、半導體為代表的數(shù)字經(jīng)濟；地產(chǎn)鏈;軍工；儲能、有色（銅、金）。主題投資：關注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企。
風險提示：疫情傳播超預期、政策不及預期、海外貨幣政策變化。
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