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本周A股上證指數漲1.34%，在3250附近持續(xù)震蕩。市場結構上，本周低位股持續(xù)占優(yōu)。其中，低市盈率股票上漲2.05%，低市凈率股票上漲1.88%，中證1000上漲1.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為8381億。從本周的行情來看，持續(xù)驗證我們此前周報對于“山腰處歇腳”的市場判斷與基于安信策略——A股估值分化指數得到“低位股迭起”的輪動判斷。
　　站在宏觀策略的視角，短期市場的走勢更值得高度關注的當前人民幣匯率的波動，人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7）的回擺是A股市場再次走強的重要條件。目前，2月初以來人民幣匯率經歷了一輪持續(xù)貶值，當前離岸人民幣匯率從2月初6.69的高位快速貶值至當前的6.98，接近7.0大關。若基于美元指數走強的被動定價，則不足為懼，畢竟中國相對占優(yōu)的經濟基本面底色并未被扭轉。更關鍵的是如果是基于國內經濟修復持續(xù)性和發(fā)展訴求的定價，那么對于A股的壓制是顯而易見的。
　　基于資金交易的視角，顯然當前行業(yè)輪動頻繁與交易主體的資金屬性是緊密相關的。我們很早就提示：短期市場走勢和結構表現主要由資金交易及主體決定。尤其值得高度重視的是在近期行業(yè)頻繁輪動的大背景下，量化私募對市場的影響在增強。根據私募排排網數據，截至2月21日，1416支有業(yè)績顯示的量化多頭產品，今年以來收益均值提升到6.97%，而整體平均超額收益達到近1%，相比1月份提升近2個百分點。
　　在此，我們對市場的評估維持此前判斷：“山腰處歇腳”+“低位股迭起”。具體而言，當前根據安信策略——A股“躁動”指數還不能明確當前“冬日里的小陽春”已經結束，量化私募的交易活躍一定程度上混淆基于宏觀策略視角下的觀察，但可以明確的是人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7）的回擺是A股市場再次走強的重要條件，同時短期需要確認公募申贖比回升的過程，市場在此之前處于“山腰處歇腳”。值得注意的是在本輪行情中，安信策略——A股估值分化指數在2月10日上升至11.37%，接近歷史極值水平之后在本周見頂回落，最新值為10.11%，在估值分化指數持續(xù)回落的過程中，“低位股迭起”可能是把握輪動的核心。
　　對于當前結構配置的投資邏輯，我們反復強調對于數字經濟的投資價值不僅僅是一個季度的問題，預計是能夠持續(xù)2-3年的產業(yè)浪潮投資機遇。目前數字經濟正所處的投資階段近似于2019年新能源車，正處于產業(yè)浪潮大爆發(fā)的前夜。如果2023年是宏觀經濟增速處于相對高位，那么從2-3年的投資視角來看，對于數字經濟投資節(jié)奏的把握非常接近2012-2013年啟動的“互聯網+”科技成長行情。短期超配行業(yè)：地產（鏈）；以計算機（信創(chuàng)、人工智能）、傳媒、半導體為代表的數字經濟；消費（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費建材）；儲能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關注中國特色估值體系下的國企央企。。
　　風險提示：疫情傳播超預期、政策不及預期、海外貨幣政策變化。