>> 安信證券-策略定期報(bào)告：山腰處的歇腳-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 5123KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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報(bào)告摘要：
本周A股延續(xù)震蕩調(diào)整，上證指數(shù)跌0.08%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，國證2000上漲0.98%，中證1000上漲0.73%，中證500下跌0.15%，上證50下跌1.01%，小盤相對(duì)占優(yōu)，產(chǎn)業(yè)主題投資依然占優(yōu)。毫無疑問，當(dāng)前資金交易及主體對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)作用在增強(qiáng)。事實(shí)上，在春節(jié)前北向資金大幅流入后，消費(fèi)毫無疑問是最亮眼的板塊；當(dāng)前階段A股市場(chǎng)進(jìn)入到以私募、兩融為代表的內(nèi)資交易時(shí)段，數(shù)字經(jīng)濟(jì)這類科技成長產(chǎn)業(yè)主題投資趨勢(shì)更加明顯。納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500分別下跌2.41%和1.11%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為8600億。
對(duì)于當(dāng)前以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的科技成長為主的產(chǎn)業(yè)主題投資，我們對(duì)投資策略的認(rèn)知是：一般而言，科技成長產(chǎn)業(yè)主題投資遵循三個(gè)關(guān)鍵要素：巨頭+爆款+產(chǎn)業(yè)鏈（盈利模式清晰+產(chǎn)業(yè)容量巨大）。當(dāng)爆款出現(xiàn)時(shí)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)主題投資行情會(huì)出現(xiàn)第一輪爆發(fā)；以爆款為基礎(chǔ)，當(dāng)具備巨頭推動(dòng)和產(chǎn)業(yè)鏈形成條件時(shí)，行情會(huì)爆發(fā)第二輪，這時(shí)候標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)完成從0-1的過程，往往也是對(duì)應(yīng)投資收益最高的過程，同時(shí)科技成長產(chǎn)業(yè)主題投資開始轉(zhuǎn)向景氣投資，進(jìn)入以滲透率為核心，以產(chǎn)業(yè)生命周期為本質(zhì)的投資體系。以ChatGPT為代表的AIGC為例，等得就是盈利模式清晰，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)業(yè)完成從0到1。今年蘋果MR新產(chǎn)品如果順利發(fā)布，那將是一個(gè)標(biāo)志性時(shí)間點(diǎn)。
展望2月經(jīng)濟(jì)基本面，從當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)來看，我們依舊認(rèn)為2月的內(nèi)需改善的信號(hào)是較為積極而明確的，尤其是居民消費(fèi)的復(fù)蘇從場(chǎng)景復(fù)蘇走向數(shù)據(jù)驗(yàn)證是值得期待的，但是在地產(chǎn)供需兩端均偏弱的背景下，大宗消費(fèi)短期難有起色，目前市場(chǎng)一致預(yù)期是弱復(fù)蘇。根據(jù)各地人大和政協(xié)會(huì)議召開的情況來看，后續(xù)市場(chǎng)還會(huì)存在對(duì)于大力全力提振經(jīng)濟(jì)的定價(jià)過程，對(duì)于這點(diǎn)我們深信不疑。同時(shí)，在此前周報(bào)中談到：當(dāng)前階段大小盤輪動(dòng)交織是客觀描述，事實(shí)上近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段，可以解釋近期中小盤相對(duì)占優(yōu)的過程。
總結(jié)而言，當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾還在“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”。從我們的觀察來看，歷來政策的節(jié)奏不以資本市場(chǎng)的主觀意志來調(diào)整，但后續(xù)市場(chǎng)還會(huì)存在對(duì)于大力全力提振經(jīng)濟(jì)的定價(jià)過程，對(duì)于這點(diǎn)我們深信不疑。在此，我們對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估是：“冬日里的小陽春”需要留意“俄烏沖突”當(dāng)前的形勢(shì)進(jìn)展是否改變A股定價(jià)“以內(nèi)為主”的格局，從而使得外部擾動(dòng)上升。值得注意的是在本輪行情中，安信策略——A股估值分化指數(shù)在2月10日上升至11.37%，接近歷史極值水平，來到一個(gè)較為敏感的位置，暗示一輪高低切換即將到來，“高切低，低位股迭起”可能是把握輪動(dòng)的核心，這大概率會(huì)加劇了行情的波動(dòng)。
短期超配行業(yè)：軍工；半導(dǎo)體；地產(chǎn)（鏈）；消費(fèi)（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費(fèi)建材）；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)、人工智能）和傳媒為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；儲(chǔ)能、汽車零部件、有色。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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