>> 安信證券-A股核心產(chǎn)業(yè)賽道述評月刊(第13期)：AIGC與ChatGPT，為什么火了？-230207
| 上傳日期： |
2023/2/8 |
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| 8216KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
焦娟,林榮雄 |
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【產(chǎn)業(yè)賽道觀點：當前，繼續(xù)強調(diào)以消費（價值）+安全（數(shù)字經(jīng)濟+國產(chǎn)替代，科技成長）作為2023年A股產(chǎn)業(yè)賽道主線，節(jié)后科技成長產(chǎn)業(yè)主題投資趨勢更為明顯】
從去年底以來，我們一直反復(fù)強調(diào)以消費（價值）+安全（數(shù)字經(jīng)濟+國產(chǎn)替代，科技成長）作為2023年A股產(chǎn)業(yè)賽道主線，并認為2023年A股的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，核心資產(chǎn)投資會比2019年初持續(xù)的時間會更長；成長的機會更偏向科技成長這類產(chǎn)業(yè)主題投資。從目前來看，春節(jié)前消費毫無疑問是最亮眼的板塊，春節(jié)后數(shù)字經(jīng)濟這類科技成長產(chǎn)業(yè)主題投資趨勢更加明顯，我們在年度策略會上的觀點應(yīng)該獲得充分驗證。
目前國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)開始明確，我們早前提出“春節(jié)期間消費超預(yù)期”已經(jīng)被驗證。從本周公布的1月官方PMI來看，基本符合我們的預(yù)期。我們認為當前已經(jīng)進入經(jīng)濟復(fù)蘇由預(yù)期走向現(xiàn)實的驗證期，關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)（社融、社零、地產(chǎn)銷售等）的走向?qū)絹碓街匾?。根?jù)各地人大和政協(xié)會議召開的情況來看，后續(xù)市場還會存在對于大力全力提振經(jīng)濟的定價過程。站在季度維度，我們更偏于價值）
【細分推薦配置】今年年度策略中，我們提出2023年產(chǎn)業(yè)賽道配置的兩條主線：消費+安全（數(shù)字經(jīng)濟+國產(chǎn)替代），在這兩個領(lǐng)域中最吸引的邏輯在于在服務(wù)業(yè)和制造業(yè)中由于供給受限下疫后需求修復(fù)帶動的價格上漲（事實上，這個方向并不少，例如游戲、啤酒、檢測服務(wù)、零食、化妝品，光掩模、酒店、工控設(shè)備等等）。在強預(yù)期弱現(xiàn)實的市場大環(huán)境中，沒有比漲價更令人為之振奮的信號，我們進一步預(yù)判2023年上半年A股基本面的關(guān)鍵詞是“漲價”。
超配行業(yè)：以計算機（信創(chuàng)、人工智能）和傳媒為代表的數(shù)字經(jīng)濟；軍工；消費（食飲、智能家居、醫(yī)美、消費建材）；地產(chǎn)（鏈）、儲能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注中國特色估值體系下的國企央企。
?。?）安全鏈（數(shù)字經(jīng)濟和國產(chǎn)替代）：
數(shù)字經(jīng)濟：以數(shù)字經(jīng)濟為代表的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)就是服務(wù)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，第一梯隊：圍繞著制造業(yè)從剛性生產(chǎn)轉(zhuǎn)向柔性生產(chǎn)中與生產(chǎn)流程相關(guān)的領(lǐng)域，例如工業(yè)物流柔性智能化、電網(wǎng)柔性智能化；第二梯隊：圍繞數(shù)字經(jīng)濟在信創(chuàng)應(yīng)用過程中基礎(chǔ)工具，例如數(shù)據(jù)確權(quán)與交易的方案提供商、網(wǎng)絡(luò)安全；第三梯隊：圍繞金融業(yè)+制造業(yè)更大面積數(shù)字化應(yīng)用：數(shù)字金融、智能車聯(lián)、行業(yè)專用軟件、大數(shù)據(jù)服務(wù)、人工智能。
國產(chǎn)替代：當前，對于國產(chǎn)替代的關(guān)注度仍在提升，而對于替代率投資，我們認為：國產(chǎn)替代空間巨大（當前替代率不能太高）+國產(chǎn)替代進程確定（替代可行性較高，替代斜率高）+業(yè)績較為確定性釋放（未來2-3年盈利增速要高）為核心抓手。綜合評估下，國產(chǎn)替代自主可控邏輯下，可重點關(guān)注：檢測儀器、工業(yè)軟件與操作系統(tǒng)、科研儀器、數(shù)控機床及刀具、電子新材料、高值醫(yī)療耗材與高端超聲裝備等；差異化小細分：超聲波焊接、非金屬新材料（分子篩等）、內(nèi)窺鏡、電子陶瓷等。
?。?）高景氣領(lǐng)域（風(fēng)光電儲半軍）：以新能源車為代表的傳統(tǒng)高景氣成長賽道方面，倉位才是最核心的。如果倉位水平還很高，不下跌就沒有上漲的空間，那注定只是反抽，波段操作屬性，但持續(xù)超額較難捕獲。如果倉位下降的很明顯，那么按照PEG原則進行景氣投資有可能有一輪明顯的反彈。從新能源（車）產(chǎn)業(yè)鏈來看，我們此前提出從2022Q3盈利重心開啟向產(chǎn)業(yè)縱深作遷移，汽車零部件和儲能成為新能源車和新能源盈利最強彈性品種，2022Q4這一趨勢正在被進一步驗證，目前排序：儲能、汽車零部件>光伏、軍工>風(fēng)電、半導(dǎo)體>新能源車。
?。?）消費鏈（含地產(chǎn)后周期）：短期消費行情難言結(jié)束，演繹大概率從1、出行鏈—2、與宏觀周期相關(guān)的消費（核心品種如食飲、免稅、消費建材、啤酒、家電；邊緣品種：預(yù)制菜、乳制品、調(diào)味品、化妝品、農(nóng)產(chǎn)品）—3、特定人群的非必須消費展開（醫(yī)療消費、醫(yī)美）。一個更為直接有效的觀察是，消費品種估值與歷史五年中位數(shù)之間的比較。后續(xù)如果房地產(chǎn)和社零數(shù)據(jù)能夠符合預(yù)期，那么進一步向歷史三年估值中樞修復(fù)。
?。?）全球通脹（傳統(tǒng)能源（煤炭、天然氣）、農(nóng)產(chǎn)品）：2023年需要注意供給側(cè)資本開支回升的情況。當前階段，上游資源品中我們只關(guān)注有色（銅、金）。
?。?）穩(wěn)增長領(lǐng)域（基建、地產(chǎn)等）：對于傳統(tǒng)基建的配置只有在市場下跌或者美國正式經(jīng)濟衰退階段配置有明顯超額；目前，市場對房地產(chǎn)微觀數(shù)據(jù)的驗證高度關(guān)注，既決定市場的走勢，也決定消費的持續(xù)性，維持房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在Q2見底回升的判斷。
AIGC與ChatGPT正掀起新一輪的產(chǎn)業(yè)浪潮
“上算”時代研究框架中的四層嵌套關(guān)系。服務(wù)器+網(wǎng)絡(luò)開啟了人人“上網(wǎng)”的時代，而算力+算法將開啟人人“上算”的時代——AI將以場景、應(yīng)用、內(nèi)容來創(chuàng)造用戶的新需求，元宇宙繼而囊括現(xiàn)實物理世界成就真正的虛擬現(xiàn)實。以此為背景，安信傳媒團隊建立的研究框架包含四層嵌套關(guān)系：1）AI與虛擬現(xiàn)實均是技術(shù)層面；2）人
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