>> 安信證券-基于預(yù)期-現(xiàn)實(shí)博弈視角下A股投資策略：交易的圣杯-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 7330KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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報告摘要：
在近期觀察基金季報觀點(diǎn)的時候，Q4機(jī)構(gòu)投資者對預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間的博弈展開深入的討論。雖然認(rèn)知的方差較此前已經(jīng)大幅收斂，但是結(jié)合2022年全年機(jī)構(gòu)投資者的行為，會發(fā)現(xiàn)“預(yù)期”和“現(xiàn)實(shí)”之間的博弈對于階段性投資收益非常重要，對于投資的影響卻又高度復(fù)雜，從投資體驗(yàn)感的角度來說，在“預(yù)期”和“現(xiàn)實(shí)”之間來回反復(fù)是不適感的主要來源，這顯然引發(fā)我們的研究興趣。
需要清楚意識到的是，對于投資中預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的研究是復(fù)雜困難的，兩者本質(zhì)上是政策周期和經(jīng)濟(jì)周期的波動，預(yù)期的研究要避免“預(yù)期了你的預(yù)期”的問題，現(xiàn)實(shí)的研究往往會面對“真相往往是殘破”的挑戰(zhàn)。
在此，我們嘗試構(gòu)建出一個可以為大多數(shù)接受認(rèn)可的研究范式，能夠圍繞預(yù)期和現(xiàn)實(shí)在A股的特性參悟總結(jié)出一些具備實(shí)戰(zhàn)屬性的規(guī)律。經(jīng)過了半年多的思考，針對預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的博弈，我們希望通過構(gòu)建“基于預(yù)期——現(xiàn)實(shí)博弈四象限A股投資策略模型”，分為四個不同的類型：“強(qiáng)預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”、“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”、“弱預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”、“弱預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”，并得到以下十大啟示。
基于預(yù)期-現(xiàn)實(shí)博弈視角下的交易時鐘，“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”期間價值和成長交織，價值整體相對占優(yōu)，大盤弱占優(yōu)于小盤，對應(yīng)于核心資產(chǎn)投資+產(chǎn)業(yè)主題投資最有效→“強(qiáng)預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”期間大盤明顯占優(yōu)于小盤（滬深300和上證50指數(shù)平均收益均超25%，而中證1000、國證2000指數(shù)平均收益則在10%以下），對應(yīng)于核心資產(chǎn)和景氣投資法最有效→“弱預(yù)期+強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”小盤股則顯著占優(yōu)于大盤，從中證1000、國證2000指數(shù)表現(xiàn)來看，其平均收益均在20%以上，對應(yīng)于景氣投資和順周期投資→“弱預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”，價值優(yōu)于成長，大盤優(yōu)于小盤，對應(yīng)于高股息投資。
對應(yīng)到當(dāng)前市場仍處于“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”階段，我們在12月中旬年度策略《走向光明：利莫大于治》中提出：消費(fèi)+安全是2023年A股產(chǎn)業(yè)賽道兩大主線，強(qiáng)調(diào)以消費(fèi)為代表的價值為主，以安全（含信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國產(chǎn)替代）為代表的科技成長為輔，分別呼應(yīng)我們在今年上半年強(qiáng)調(diào)的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。至今來看，這個判斷是明顯有效的。當(dāng)前以消費(fèi)為代表的“核心資產(chǎn)的春天”大概率會比2019年初持續(xù)得更長，更近似于2020年核心資產(chǎn)行情，過程中伴隨以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的產(chǎn)業(yè)主題投資，這點(diǎn)又與2019年上半年內(nèi)資對于5G投資更類似。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期
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