>> 安信證券-勝而后戰(zhàn)：重演2020年白馬行情？-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 5778KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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報告摘要：
本周A股整體上漲，上證指數(shù)漲1.19%。市場結(jié)構(gòu)上，大盤相對占優(yōu)，價值風格持續(xù)演繹。本周恒生指數(shù)上漲3.56%，寧組合上漲3.46%，茅指數(shù)上漲3.15%。交易量上，本周全A日均成交量下降，周度日均成交量為7300億，春節(jié)前呈現(xiàn)交投縮量的情況相對是正常的。對于春季躁動的評估，我們此前提出安信策略——A股“躁動”指數(shù)，由負值區(qū)間上穿0軸較大概率是行情啟動信號，我們在1月6日關(guān)注到這一現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并判斷2023年春季躁動大概率已經(jīng)提前啟動。
近期，價值板塊的上漲與北向資金大幅且持續(xù)的流入緊密相關(guān)，對應著人民幣匯率升值引起投資者的廣泛關(guān)注。對于人民幣匯率預期，央行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清接受采訪時表示，“人民幣匯率會保持雙向波動，但總體上將持續(xù)走強”，市場存在當前人民幣升值可能過快和預期進一步升值至6.5的爭議。對于人民幣匯率與價值板塊（核心資產(chǎn)）行情的觀察，如果對人民幣匯率是否升值至6.5難以達成一致，我們還可以放在中美利差的視角下進行觀察。雖然中美利差并不本質(zhì)決定人民幣匯率，但是兩者的強相關(guān)性依然值得重視。中美10年期國債利差在2022年11月初觸及-1.5%的低點后持續(xù)回升，1月13日已經(jīng)回升至-0.59%，回升至0以上是必要的，回升至此前1.5%的中樞是可以期待的。
總結(jié)而言，從國內(nèi)基本面角度來看，雖然市場核心矛盾還在“強預期+弱現(xiàn)實”，但是國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟適應企穩(wěn)跡象已經(jīng)開始明確，若此前市場定價的是政策在相關(guān)領(lǐng)域的反轉(zhuǎn)，那么根據(jù)各地人大和政協(xié)會議召開的情況來看，后續(xù)市場還會存在對于大力全力提振經(jīng)濟的定價過程，對于這點我們深信不疑。某種意義上說明新起點之后短期政策目的在于要能切實扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的衰退預期，政策托底經(jīng)濟的目標在事實和數(shù)據(jù)上一定要達成。在此，我們對市場的評估是：國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟適應企穩(wěn)跡象已經(jīng)出現(xiàn)，2023年春季躁動或已提前開啟，我們此前說的“冬日里的小陽春”開啟兌現(xiàn)。
對于當前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，春季躁動的一般規(guī)律是“價值搭臺、成長唱戲”，我們在近期一直強調(diào)“短期消費難言結(jié)束”，相對偏向價值。對于后續(xù)成長和價值后續(xù)空間的判斷，我們認為本質(zhì)上對于人民幣匯率升值空間（外資持續(xù)流入）和納斯達克中國金龍指數(shù)（平臺經(jīng)濟政策反轉(zhuǎn)帶動估值修復）上漲空間的對比，過程中我們偏向以消費（含地產(chǎn)鏈）為代表的價值和以安全（含信創(chuàng)和國產(chǎn)替代）為代表的科技成長，分別呼應我們在今年上半年強調(diào)的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。短期超配行業(yè)：消費（食飲、免稅、醫(yī)美、消費建材）；以計算機（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟；以數(shù)控機床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；地產(chǎn)（鏈）、儲能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注中國特色估值體系下的國企央企。
風險提示：疫情傳播超預期、政策不及預期、海外貨幣政策變化。
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