>> 安信證券-冬日里的小陽(yáng)“春”-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 6607KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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報(bào)告摘要：
本周A股整體上漲，上證指數(shù)漲2.21%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，成長(zhǎng)和價(jià)值輪動(dòng)上漲。本周滬深300上漲2.82%，國(guó)證2000上漲3.63%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，科創(chuàng)50上漲3.25%。交易量上，本周全A日均成交量持續(xù)回升，周度日均成交量提升為8100億。
對(duì)應(yīng)當(dāng)前春季躁動(dòng)的開(kāi)啟，我們從時(shí)間點(diǎn)、成交量和市場(chǎng)情緒三個(gè)層面進(jìn)行觀察當(dāng)前市場(chǎng)是否符合春季躁動(dòng)啟動(dòng)的特征：從時(shí)間點(diǎn)上看，2010年至今的春季躁動(dòng)大多數(shù)始于春節(jié)前。從成交量上看，歷史上春季躁動(dòng)從醞釀到上漲往往會(huì)經(jīng)歷一個(gè)先縮量后放量的過(guò)程。如果我們以1月3日作為春季躁動(dòng)啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，其啟動(dòng)前縮量比例達(dá)到23%，啟動(dòng)后放量比例為25%，基本與歷史平均水平接近。從市場(chǎng)情緒上看，我們構(gòu)建安信策略——A股“躁動(dòng)”指數(shù)。歷次春季躁動(dòng)在啟動(dòng)前，A股“躁動(dòng)”指數(shù)均會(huì)經(jīng)歷從負(fù)值區(qū)間快速拉升的過(guò)程，在大多數(shù)年份的春季躁動(dòng)行情中，當(dāng)該指數(shù)拉升至0軸附近時(shí)，往往對(duì)應(yīng)于行情正式開(kāi)啟。對(duì)于本輪行情，A股“躁動(dòng)”指數(shù)的低點(diǎn)是12月23日的-21.9%，隨后持續(xù)抬升至1月6日已經(jīng)觸及0軸。
總結(jié)而言，我們對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估是：國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)回升跡象已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)，2023年春季躁動(dòng)或已提前開(kāi)啟，我們此前說(shuō)的“冬日里的小陽(yáng)春”開(kāi)啟兌現(xiàn)。
對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，春季躁動(dòng)的一般規(guī)律是“價(jià)值搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”。對(duì)于后續(xù)成長(zhǎng)和價(jià)值后續(xù)空間的判斷，我們認(rèn)為本質(zhì)上是對(duì)于人民幣匯率升值空間和納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)上漲空間的對(duì)比。過(guò)程中我們偏向以消費(fèi)（含地產(chǎn)鏈）為代表的價(jià)值和以安全（含信創(chuàng)和國(guó)產(chǎn)替代）為代表的科技成長(zhǎng)，分別呼應(yīng)我們?cè)诮衲晟习肽陱?qiáng)調(diào)的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。短期超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、免稅、醫(yī)美、消費(fèi)建材）；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以數(shù)控機(jī)床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國(guó)產(chǎn)替代；地產(chǎn)（鏈）、儲(chǔ)能、汽車零部件。主題投資：關(guān)注中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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