>> 安信證券-伺機而動：跌出來的是空間-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 4312KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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本周A股整體下跌，上證指數(shù)跌-3.85%，上證50下跌-2.69%，滬深300下跌-3.19%，中證1000下跌-5.50%。市場結(jié)構(gòu)上，大盤相對占優(yōu)，消費風格仍然占優(yōu)。交易量上，本周全A日均成交額下跌，周度日均成交額為6400億。
值得注意的是春季躁動之前市場往往會經(jīng)歷一波調(diào)整，沒有前期的回調(diào)，哪來春季躁動的空間。從歷史規(guī)律看，2011年到2022年的12年間，春季躁動之前大部分指數(shù)均下跌，上證指數(shù)在近12年春季躁動前一周、前一個月、前兩個月的平均收益率分別是-1.45%、-6.10%和-3.90%，均為負值，上證指數(shù)僅在2015年和2021年在春季躁動的前兩個月獲得正的收益率。
總結(jié)而言，政策預期斜率最陡峭的階段已經(jīng)被市場定價，準確的說當前是政策預期存在心理落差的問題，“增強信心”確實很重要，但顯然無法滿足當前市場對于“刺激經(jīng)濟”的強現(xiàn)實訴求，A股市場出現(xiàn)一些震蕩調(diào)整也很正常。在此，我們認為政策預期對于A股的支撐作用還在，始終傾向于認為高層在通盤考慮后確定將疫情優(yōu)化作為前置條件，某種意義上說明新起點之后短期政策目的在于要能切實扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的衰退預期，政策托底經(jīng)濟的目標在事實和數(shù)據(jù)上一定要達成。在此，我們對市場維持此前的評估：大方向是邊際轉(zhuǎn)好的，當前市場環(huán)境就是相對安全的。若國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟能夠出現(xiàn)適應企穩(wěn)回升跡象，基本面預期得到反轉(zhuǎn)，冬日里的小陽春值得期待。
對于當前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，短期消費難言結(jié)束，若消費內(nèi)部充分輪動要結(jié)束，后續(xù)短期輪動如何選擇：1、向跌多了的風光電儲作切換；2、布局安全鏈（國產(chǎn)替代和數(shù)字經(jīng)濟）和中特估值等產(chǎn)業(yè)主題；3、重新回到以房地產(chǎn)為代表的大金融領(lǐng)域。我們的觀點認為若消費內(nèi)部充分輪動結(jié)束，重回大金融的可能性較大，數(shù)字經(jīng)濟、安全鏈和中特估值體系為代表的產(chǎn)業(yè)投資投資需要精細布局，圍繞高景氣成長的反彈正處于醞釀的前期。短期超配行業(yè)：消費（食飲、免稅、醫(yī)美、消費建材）；地產(chǎn)、銀行、以數(shù)控機床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；以計算機（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟；儲能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注中國特色估值體系下的國企央企。
風險提示：疫情傳播超預期、政策不及預期、海外貨幣政策變化。
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