>> 安信證券-數(shù)字經(jīng)濟(jì)是星辰大海：信創(chuàng)怎么配？-230110
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 14205KB |
| 格式： |
pdf 共58頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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【產(chǎn)業(yè)賽道觀點：2023年A股產(chǎn)業(yè)賽道兩大主線是消費(fèi)和安全，我們偏向以消費(fèi)（含地產(chǎn)鏈）為代表的價值和以安全（含信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國產(chǎn)替代）為代表的科技成長】
國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)開始出現(xiàn)，2023年春季躁動或已提前開啟，我們此前反復(fù)說的“冬日里的小陽春”開啟兌現(xiàn)。對于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，春季躁動的一般規(guī)律是“價值搭臺、成長唱戲”。對于后續(xù)成長和價值后續(xù)空間的判斷，我們認(rèn)為本質(zhì)上對于人民幣匯率升值空間和納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)上漲空間的對比。過程中我們偏向以消費(fèi)（含地產(chǎn)鏈）為代表的價值和以安全（含信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國產(chǎn)替代）為代表的科技成長，分別呼應(yīng)我們在今年上半年強(qiáng)調(diào)的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。
【細(xì)分推薦配置】
超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、免稅、醫(yī)美、消費(fèi)建材）；以計算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以數(shù)控機(jī)床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；地產(chǎn)（鏈）、儲能、汽車零部件。主題投資：關(guān)注中國特色估值體系下的國企央企。
1、消費(fèi)鏈（含地產(chǎn)后周期）：短期消費(fèi)行情難言結(jié)束，演繹大概率從1、出行鏈—2、與宏觀周期相關(guān)的消費(fèi)（核心品種如食飲、免稅、消費(fèi)建材、啤酒、家電；邊緣品種：預(yù)制菜、乳制品、調(diào)味品、化妝品、農(nóng)產(chǎn)品）—3、特定人群的非必須消費(fèi)展開（醫(yī)療消費(fèi)、醫(yī)美）。一個更為直接有效的觀察是，消費(fèi)品種估值與歷史五年中位數(shù)之間的比較。后續(xù)如果房地產(chǎn)和社零數(shù)據(jù)能夠符合預(yù)期，那么進(jìn)一步向歷史三年估值中樞修復(fù)。
2、安全鏈（數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國產(chǎn)替代）：
數(shù)字經(jīng)濟(jì)：以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)就是服務(wù)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，第一梯隊：圍繞著制造業(yè)從剛性生產(chǎn)轉(zhuǎn)向柔性生產(chǎn)中與生產(chǎn)流程相關(guān)的領(lǐng)域，例如工業(yè)物流柔性智能化、電網(wǎng)柔性智能化；第二梯隊：圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)在信創(chuàng)應(yīng)用過程中基礎(chǔ)工具，例如數(shù)據(jù)確權(quán)與交易的方案提供商、網(wǎng)絡(luò)安全；第三梯隊：圍繞金融業(yè)+制造業(yè)更大面積數(shù)字化應(yīng)用：數(shù)字金融、智能車聯(lián)、行業(yè)專用軟件、大數(shù)據(jù)服務(wù)、人工智能。
國產(chǎn)替代：當(dāng)前，對于國產(chǎn)替代的關(guān)注度仍在提升，而對于替代率投資，我們認(rèn)為：國產(chǎn)替代空間巨大（當(dāng)前替代率不能太高）+國產(chǎn)替代進(jìn)程確定（替代可行性較高，替代斜率高）+業(yè)績較為確定性釋放（未來2-3年盈利增速要高）為核心抓手。綜合評估下，國產(chǎn)替代自主可控邏輯下，可重點關(guān)注：檢測儀器、工業(yè)軟件與操作系統(tǒng)、科研儀器、數(shù)控機(jī)床及刀具、電子新材料、高值醫(yī)療耗材與高端超聲裝備等；差異化小細(xì)分：超聲波焊接、非金屬新材料（分子篩等）、內(nèi)窺鏡、電子陶瓷等。
3、高景氣領(lǐng)域（風(fēng)光電儲半軍）：以新能源車為傳統(tǒng)高景氣成長賽道方面，倉位才是最核心的。我們維持相關(guān)領(lǐng)域高成長中小盤占優(yōu)大盤成長的判斷。此外，當(dāng)前可觀察見得，新能源（車）領(lǐng)域的盈利重心開始向產(chǎn)業(yè)縱深過渡。目前排序：儲能>光伏、風(fēng)電>軍工>新能源車、半導(dǎo)體。
4、全球通脹（傳統(tǒng)能源（煤炭、天然氣）、農(nóng)產(chǎn)品）：2023年需要注意供給側(cè)資本開支回升的情況。
5、穩(wěn)增長領(lǐng)域（基建、地產(chǎn)等）：對于傳統(tǒng)基建的配置只有在市場下跌或者美國正式經(jīng)濟(jì)衰退階段配置有明顯超額；目前，市場對房地產(chǎn)微觀數(shù)據(jù)的驗證高度關(guān)注，既決定市場的走勢，也決定消費(fèi)的持續(xù)性，維持房地產(chǎn)在這個階段有超額的判斷。
風(fēng)險提示：疫情變化超預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險。
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