>> 安信證券-中國股市記憶之2023年第一期：核心資產(chǎn)的春天-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 5987KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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當(dāng)前觀點(diǎn)：對于本輪春季躁動(dòng)的評估，我們此前提出安信策略——A股“躁動(dòng)”指數(shù)，由負(fù)值區(qū)間上穿0軸較大概率是行情啟動(dòng)信號，我們在1月6日關(guān)注到這一現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并判斷2023年春季躁動(dòng)大概率已經(jīng)提前啟動(dòng)。從結(jié)構(gòu)視角下，過程中我們偏向以消費(fèi)（含地產(chǎn)鏈）為代表的價(jià)值和以安全（含信創(chuàng)和國產(chǎn)替代）為代表的科技成長，分別呼應(yīng)我們在今年上半年強(qiáng)調(diào)的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。
歷史規(guī)律給予的暗示是，從A股“躁動(dòng)”指數(shù)上穿0軸發(fā)出啟動(dòng)信號，到“躁動(dòng)”指數(shù)見頂大約經(jīng)歷20-40個(gè)交易日左右，A股“躁動(dòng)”指數(shù)見頂領(lǐng)先于市場見頂10個(gè)交易日左右，春季躁動(dòng)能夠持續(xù)到2月底-4月中旬，從低位起上證綜指平均上漲幅度在15%左右。
對于后續(xù)成長和價(jià)值后續(xù)空間的判斷，我們此前強(qiáng)調(diào)本質(zhì)上可以從人民幣匯率升值空間和納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)上漲空間進(jìn)行對比。近期與市場交流中發(fā)現(xiàn)，市場存在當(dāng)前人民幣升值可能過快和預(yù)期進(jìn)一步升值至6.5的爭議。如果對人民幣匯率是否升值至6.5難以達(dá)成一致，我們還可以放在中美利差的視角下進(jìn)行觀察。中美10年期國債利差在2022年11月初觸及-1.5%的低點(diǎn)后持續(xù)回升，1月13日已經(jīng)回升至-0.59%，回升至0以上是大概率事件。
“短期消費(fèi)難言結(jié)束”的三個(gè)要點(diǎn)：1、消費(fèi)今年上半年主要由估值修復(fù)推動(dòng)，當(dāng)前各細(xì)分均修復(fù)至五年歷史估值中樞（經(jīng)營周期中樞）、若后續(xù)房地產(chǎn)和社零符合預(yù)期，進(jìn)一步修復(fù)至三年歷史估值中樞（交易認(rèn)知中樞）；2、遵循出行鏈—與宏觀周期相關(guān)消費(fèi)-特定人群非必須消費(fèi)；3、近期披露的年報(bào)業(yè)績預(yù)告很難阻擋消費(fèi)行情，“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”足以提供消費(fèi)板塊整體估值不受影響。
今年上半年我們傾向于價(jià)值板塊，短期消費(fèi)內(nèi)部在充分輪動(dòng)修復(fù)，若后續(xù)結(jié)束后大概率向以地產(chǎn)、銀行、非銀為代表的大金融轉(zhuǎn)移。同時(shí)，消費(fèi)VS成長“一邊倒占優(yōu)”的局面會(huì)發(fā)生變化，圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)和安全鏈的科技成長精細(xì)布局；高景氣成長超跌修復(fù)，但類比于2022年5-6月整體圍繞高景氣成長的大反彈仍處于醞釀的前期。
總結(jié)而言，從國內(nèi)基本面角度來看，雖然市場核心矛盾還在“強(qiáng)預(yù)期+弱現(xiàn)實(shí)”，但是國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)開始明確。根據(jù)各地人大和政協(xié)會(huì)議召開的情況來看，后續(xù)市場還會(huì)存在對于大力全力提振經(jīng)濟(jì)的定價(jià)過程，對于這點(diǎn)我們深信不疑。在此，我們對市場的評估是：國內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)適應(yīng)企穩(wěn)跡象已經(jīng)出現(xiàn)，2023年春季躁動(dòng)或已提前開啟，我們此前說的“冬日里的小陽春”開啟兌現(xiàn)。
短期超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、免稅、醫(yī)美、消費(fèi)建材）；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；以數(shù)控機(jī)床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；地產(chǎn)（鏈）、儲能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注中國特色估值體系下的國企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化
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