>> 安信證券-私人部門再平衡-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 1327KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁方,束加沛 |
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2022年中國居民風(fēng)險偏好大幅下降，在消費和資產(chǎn)配置行為上顯著偏離均衡水平。對比美日居民資產(chǎn)負債表衰退的情況，中國在居民資產(chǎn)配置行為、房地產(chǎn)市場狀況和經(jīng)濟冷熱均有顯著差異，中國居民是基于預(yù)期而非現(xiàn)實的縮表，這一偏離不會長期持續(xù)。另一重啟示是企業(yè)行為可能對長期經(jīng)濟影響更大。盡管美國居民受創(chuàng)更大，縮表幅度和時間更長，但企業(yè)很快恢復(fù)信用擴張，而日本企業(yè)經(jīng)營目標轉(zhuǎn)向負債最小化，投資不再增長。
研判未來中國居民的消費傾向和資產(chǎn)配置行為的變化需要從微觀視角出發(fā)。參考海外國家，消費傾向的恢復(fù)幅度與政府的補貼力度緊密相關(guān)，防控放松對居民風(fēng)險偏好是邊際提振?？紤]到中國居民情況，預(yù)計預(yù)防性儲蓄還將長期存在，風(fēng)險偏好改善速度不宜過高估計，居民部門再平衡是一個相對漫長的過程。
2022年中國民企資本開支顯著偏強，與多種因素有關(guān)，2023年的可持續(xù)存疑。能否在高增長、技術(shù)進步快的領(lǐng)域吸引更多的資本開支，并且宏觀上有較好的回報，或許是未來長期發(fā)展的關(guān)鍵。
風(fēng)險提示：（1）疫情發(fā)展超預(yù)期；（2）地緣政治風(fēng)險
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