>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：歷史上油價(jià)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)性高，但本輪周期加息步伐較快帶動(dòng)油價(jià)下行-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
歷史上油價(jià)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)性高，但本輪周期加息步伐較快帶動(dòng)油價(jià)下行。至3月17日收盤，Brent原油期貨收于72.97美元/桶，較上周末環(huán)比下跌11.85%，周均價(jià)為75.92美元/桶，環(huán)比下跌8.86%。復(fù)盤歷史上前4次美國(guó)加息周期與布倫特油價(jià)的關(guān)系，為抑制通脹而進(jìn)行加息，但是油價(jià)仍然出現(xiàn)較大幅度的上漲，說明原油走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的相關(guān)性高。而經(jīng)過2021年的復(fù)蘇，2022年以來全球經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過熱，本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐較快，帶動(dòng)油價(jià)從高位持續(xù)回落。需求端：1）OPEC預(yù)計(jì)2023年全年石油需求增長(zhǎng)為230萬桶/天（較上月預(yù)測(cè)持平），至10190萬桶/天；2）IEA預(yù)計(jì)2023年全年石油需求增長(zhǎng)為200萬桶/天（較上月預(yù)測(cè)持平），總需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的10200萬桶/天。供應(yīng)端：1）IEA預(yù)計(jì)2023年全球石油供應(yīng)將增長(zhǎng)160萬桶/天（較上月預(yù)測(cè)上調(diào)40萬桶/天）；2）OPEC預(yù)計(jì)2023年非OPEC石油供給增長(zhǎng)為140萬桶/日（較上月預(yù)測(cè)持平），至6720萬桶/天；3）2月俄羅斯石油出口量下降50萬桶/天，至750萬桶/天，其中2月俄羅斯對(duì)歐盟的船運(yùn)出口量下降80萬桶/天至60萬桶/天。
美國(guó)原油庫(kù)存增加，鉆機(jī)數(shù)減少，煉廠開工率提高。3月10日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存(不含石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備)4.80億桶，比前一周增長(zhǎng)155萬桶，原油庫(kù)存比過去五年同期低7%；美國(guó)汽油庫(kù)存總量2.36億桶，比前一周下降206萬桶,汽油庫(kù)存比過去五年同期低約3%；餾分油庫(kù)存1.20億桶，比前一周下降254萬桶，庫(kù)存量比過去五年同期低約8%。丙烷/丙烯庫(kù)存增長(zhǎng)92萬桶。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.72億桶。美國(guó)煉廠加工總量平均每天1540萬桶，比前一周增長(zhǎng)43.1萬桶；煉油廠開工率88.2%，比前一周上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。上周美國(guó)原油進(jìn)口量平均每天622萬桶，比前一周減少5.5萬桶。3月10日美國(guó)原油產(chǎn)量為1220萬桶/天，較上周環(huán)比持平，比一年前增加60萬桶/天。3月17日美國(guó)采油鉆機(jī)589臺(tái)，環(huán)比上周減少1臺(tái)，年增加65臺(tái)。
乙烯延續(xù)漲勢(shì)，丙烯延續(xù)跌勢(shì)，PX、PTA止?jié)q轉(zhuǎn)跌。東北亞乙烯價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，至3月15日，乙烯CFR東北亞收于960美元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。周內(nèi)乙烯產(chǎn)量81.01萬噸，環(huán)比上漲2.21%。裝置方面：HYUNDAICHEMICAL石腦油裂解裝置于1月31日開始檢修，預(yù)計(jì)6月25日恢復(fù)，該裝置乙烯產(chǎn)能85萬噸/年。PTTGLOBALCHEMICAL石腦油裂解裝置于2月3日停車檢修，預(yù)計(jì)4月12日重啟，該裝置乙烯產(chǎn)能40萬噸/年。東北亞丙烯價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，3月15日，丙烯CFR中國(guó)收于925美元/噸，較上周下跌10美元/噸。受檢修及新產(chǎn)能推遲等因素支撐，本周PO寬幅上漲，其余下游表現(xiàn)弱勢(shì)，重心走低。本周山東地?zé)掗_工負(fù)荷63.30%，較上周下跌1.26個(gè)百分點(diǎn)。PX價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，截至3月16日，亞洲PX市場(chǎng)收盤價(jià)1030元/噸，周環(huán)比下跌0.68%。周內(nèi)中國(guó)PX平均開工率75.24%，亞洲平均開工率67.94%，國(guó)內(nèi)開工率較上周下降。自2023年3月1日開始，增加廣東石化，中國(guó)產(chǎn)能4063萬噸。PTA價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，至3月16日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨周均價(jià)為5769元/噸，環(huán)比下跌1.21%。周內(nèi)國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量為102.55萬噸，較上周上漲1.96萬噸。下游聚酯周產(chǎn)量120.44萬噸，較之前一周上漲2.77%。截至3月16日江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率為63.94%，較上周開工上升0.18%。
投資分析意見：1）從競(jìng)爭(zhēng)力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點(diǎn)推薦榮盛石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢(shì)，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娼嵌?，重點(diǎn)推薦衛(wèi)星化學(xué)。3）油價(jià)高位、煤化工成本優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，重點(diǎn)推薦寶豐能源。4）油價(jià)大幅上漲的彈性，同時(shí)從海外上游縮減資本開支、國(guó)內(nèi)加大能源安全保障角度，建議關(guān)注中國(guó)海油、中國(guó)石油、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情影響。
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