>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第293期：供需持續(xù)改善，成品油景氣上行-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 2160KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
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疫情管控優(yōu)化需求改善，驅(qū)動裂解價差修復(fù)，看好成品油景氣度回升。2022年原油價格中樞大幅上行，汽柴油由于需求結(jié)構(gòu)不同，行情結(jié)構(gòu)也有所不同。整體來講，22年汽油景氣度低迷，柴油景氣度較好。進(jìn)入2023年，隨著國內(nèi)疫情沖擊持續(xù)減弱，疫情政策轉(zhuǎn)向，國民經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)恢復(fù)，交通運(yùn)輸、倉儲物流、工業(yè)以及農(nóng)林牧漁等行業(yè)的需求持續(xù)提升，帶來成品油需求的修復(fù)，成品油行業(yè)景氣度底部上行。年初汽柴油價差修復(fù)明顯，截至2023年3月17日，汽油、柴油價差分別為3617元/噸、2864元/噸，較2023年1月1日分別上漲72%、51%。我們看好在后續(xù)“金三銀四”旺季需求持續(xù)回升、航空出行需求進(jìn)一步恢復(fù)的背景下，成品油價差的持續(xù)修復(fù)和景氣度的持續(xù)回升。
受俄羅斯成品油禁令影響海外成品油供需趨緊，成品油出口市場向好。2022年6月6日，歐盟議會正式通過了對俄羅斯的能源的制裁方案，根據(jù)制裁計(jì)劃，12月5日開始，對原油的進(jìn)口禁令生效；2023年2月5日石油產(chǎn)品的進(jìn)口禁令生效。此外，歐盟和美國對俄羅斯成品油設(shè)定100美元/桶的價格上限。禁令生效后，俄羅斯宣布不會向執(zhí)行該價格上限機(jī)制的國家出售石油，這實(shí)際上切斷了俄羅斯對歐洲每月約300萬噸柴油的供應(yīng)。目前，從俄羅斯進(jìn)口的原油總量并未受到歐盟禁令的影響，每天的海運(yùn)進(jìn)口量仍在300萬桶左右。但對于成品油貿(mào)易而言，情況可能大不相同。亞洲對原油需求旺盛，相比之下，亞洲國家的成品油進(jìn)口需求較低。這意味著，俄羅斯成品油在歐洲以外難以尋找現(xiàn)成的市場，俄羅斯可能會被迫降低加工速度或削減產(chǎn)量。地緣沖突影響下，全球成品油供應(yīng)將趨緊。
煉廠開工率有望上行，長期成品油供給格局向好。2022年，需求不足影響下我國煉廠開工率維持低位，全年煉廠開工率中樞約為70%。2023年，隨著疫情管控的優(yōu)化，主營煉廠開工率在節(jié)后出現(xiàn)抬頭趨勢，截至2023年3月16日已回升至76.8%。長期來看，未來新增煉化產(chǎn)能仍以大煉化為主，大煉化的優(yōu)勢地位將得以維持。另外，隨著成品油行業(yè)各類檢查勢必趨嚴(yán)，不合規(guī)資源將會進(jìn)一步減少，成品油競爭格局將持續(xù)向好。根據(jù)隆眾資訊披露，近期山東地?zé)捄椭鳡I煉廠均有部分單位計(jì)劃停工檢修，煉廠開工率呈現(xiàn)下滑趨勢。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年3月9日，處于檢修的中國煉廠檢修產(chǎn)能合計(jì)2380萬噸。成品油預(yù)計(jì)未來短期供給壓力增加。
投資建議：地緣政治局勢持續(xù)緊張，中長期上游資本開支不足造成原油供給增長乏力，我們預(yù)計(jì)中長期內(nèi)油價將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
風(fēng)險分析：上游資本開支增速不及預(yù)期，原油和天然氣價格大幅波動。
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