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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比減少5.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3887.41萬元，同比減少30.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2919.13萬元，同比減少42.68%；基本每股收益為0.22元，同比減少35.29%。
　　事件點(diǎn)評
　　2022年公司業(yè)績有所下滑，主要系消費(fèi)電子低迷及成本上升所致。2022年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤及基本每股收益較去年同期均有不同程度下滑，主要原因是消費(fèi)電子低迷及成本上升。一方面，受國際形勢日趨復(fù)雜、疫情反復(fù)等原因影響，消費(fèi)電子市場智能手機(jī)應(yīng)用需求下滑，公司主要產(chǎn)品的市場需求也隨之減少。以熱控PI薄膜為例，該產(chǎn)品收入較上年同期下降19.7%。另一方面，主要原材料價(jià)格、電力單價(jià)出現(xiàn)不同程度的上漲，導(dǎo)致公司營業(yè)成本上升、利潤下降。
　　嘉興廠區(qū)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度基本符合預(yù)期，2023年有望釋放400-800噸新產(chǎn)能。嘉興廠區(qū)1600噸PI薄膜建設(shè)項(xiàng)目是公司2022年的重點(diǎn)工作目標(biāo)，目前土建內(nèi)容已基本完成，其中4條主生產(chǎn)線和各工廠系統(tǒng)主體安裝工作基本完成，另外2條主生產(chǎn)線正在安裝中，各單項(xiàng)工程進(jìn)入檢查階段，110KV變電站已通電。受疫情影響，公司的主線調(diào)試工作略有滯后，但總體項(xiàng)目進(jìn)展基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年下半年嘉興廠區(qū)可以釋放部分產(chǎn)能，初步測算需要達(dá)產(chǎn)50-60%左右可達(dá)到盈虧平衡，公司力爭2023年新增產(chǎn)能400-800噸。
　　公司各項(xiàng)在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，并已具備小規(guī)模生產(chǎn)CPI薄膜的能力。公司加快在柔性顯示、新能源、集成電路封裝、航天應(yīng)用領(lǐng)域的聚酰亞胺材料等產(chǎn)品研制，其中：①柔性顯示用CPI薄膜進(jìn)展順利，公司已具備小批量生產(chǎn)光學(xué)等級CPI薄膜的能力，并且持續(xù)加大對光電應(yīng)用的系列產(chǎn)品開發(fā)，但CPI薄膜形成批量銷售還需等待采購時(shí)機(jī)，公司將繼續(xù)優(yōu)化CPI薄膜的工藝、產(chǎn)品質(zhì)量及一致性表現(xiàn)；②集成電路封裝應(yīng)用的COF用PI薄膜是與下游應(yīng)用單位共同進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，目前已完成多次評價(jià)；③兩項(xiàng)PI漿料的開發(fā)已經(jīng)完成實(shí)驗(yàn)室工作及評價(jià)，同時(shí)完成中試產(chǎn)線設(shè)計(jì)，目前在立項(xiàng)階段；④TPI柔性基材已完成小樣的評價(jià)及認(rèn)證工作，產(chǎn)品將在嘉興新產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，空間應(yīng)用高絕緣1500mm幅寬PI薄膜進(jìn)入項(xiàng)目驗(yàn)收階段。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收5.50、8.03、10.63億元，同比增長82.3%、46.0%、32.3%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.82、1.43、2.21億元，同比增長112.0%、73.5%、54.3%；對應(yīng)EPS分別為0.46、0.79、1.23元，以3月17日收盤價(jià)26.86元計(jì)算，對應(yīng)PE分別為58.7X、33.8X、21.9X，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)與國際知名企業(yè)存在較大差距的風(fēng)險(xiǎn)；PMDA和ODA等原材料采購價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目實(shí)施后新增產(chǎn)能難以消化的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品拓展導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子市場恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。