>> 國泰君安-揚農(nóng)化工(600486)2022年年報點評：股權(quán)激勵賦能，葫蘆島項目接力成長-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（下調(diào)） |
作者： |
鐘浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
調(diào)整為“謹(jǐn)慎增持”評級?？紤]到短期海外農(nóng)藥需求尚未恢復(fù)正常，我們下調(diào)2023-2024年EPS分別為5.97、6.51元（此前為6.34、6.93元），新增2025年EPS為7.12元。給予2023年可比公司平均估值19.3倍PE，下調(diào)目標(biāo)價為115.22元（此前目標(biāo)價為124.08元）。
2022年業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入158.11億元，同比+33.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.94億元，同比+46.82%。其中2022年四季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.08億元，環(huán)比-23.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，環(huán)比+25.81%。環(huán)比提升主要系三季度計提土壤修復(fù)費用以及子公司資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致三季度利潤基數(shù)較低。
股權(quán)激勵賦能，葫蘆島項目持續(xù)推進(jìn)。2022年底公司發(fā)布了股權(quán)激勵草案，覆蓋公司高管以及核心骨干人員，并將ROE、扣非歸母凈利潤、資產(chǎn)負(fù)債率同時列入考核目標(biāo)，凸顯激勵高質(zhì)量。而延續(xù)公司成長的葫蘆島基地一期也在持續(xù)推進(jìn)。產(chǎn)品清單通過審批并編制了項目可研報告，此外優(yōu)士青山技改等多個項目也同步在按計劃推進(jìn)。
農(nóng)藥價格快速探底，海外需求復(fù)蘇在即。本輪農(nóng)藥景氣受海外庫存持續(xù)去化影響快速探底，目前公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品價格除草甘膦外，均回落至2019年以來20%以下歷史分位，而草甘膦3月以來價格快速下探，目前市場價格3.5萬元/噸已接近成本線。由于農(nóng)藥具有剛需屬性，海外需求復(fù)蘇將帶來農(nóng)藥行業(yè)的景氣回暖機會。
風(fēng)險提示：農(nóng)藥價格非理性下探、項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期
|
|
