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▌植物提取物行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司作為國(guó)內(nèi)植物提取行業(yè)龍頭，2022年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別63.0/4.4億元，7年CAGR分別25.7%/30.2%。辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品市占率居世界第一。
　　▌植提市場(chǎng)規(guī)模超400億元，增速快集中度低
　　全球植物提取物市場(chǎng)2019年價(jià)值237億美元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)594億美元；中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模2021年為407億元，4年CAGR為10.3%，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到594億元，4年CAGR為10.5%。行業(yè)大部分為中小型企業(yè)，市場(chǎng)集中度非常分散，2021年CR2為14.5%。晨光生物市占率11.9%，居第一。2021年：我國(guó)辣椒色素市場(chǎng)規(guī)模3.9億元，6年CAGR為14.7%；我國(guó)葉黃素市場(chǎng)規(guī)模3.2億元，5年CAGR為13.1%；2022年全球辣椒精市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)10-14億元。2020年中國(guó)甜菊糖市場(chǎng)規(guī)模1.0億美元，預(yù)計(jì)2027年達(dá)2.3億美元，7年CAGR為12.5%。
　　▌技術(shù)、規(guī)模為基，穩(wěn)步推進(jìn)“三步走”戰(zhàn)略
　　產(chǎn)品：多品種發(fā)展模式，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產(chǎn)品居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物等梯隊(duì)快速發(fā)展。籽仁殼絨類(lèi)產(chǎn)品/色素、香辛料及營(yíng)養(yǎng)類(lèi)提取物2021年占比45.1%/51.2%。研發(fā)：設(shè)立三大中心，具備技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，多項(xiàng)技術(shù)全球領(lǐng)先。2021年研發(fā)投入2.7億元，6年CAGR達(dá)29%，研發(fā)投入占比5.5%。渠道：直銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)收入保持80%以上。大健康：積極布局大健康業(yè)務(wù)，2021年?duì)I養(yǎng)類(lèi)和保健品收入4.3/0.5億元，發(fā)展迅速。贊比亞布局，成本有望持續(xù)降低；隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率有望持續(xù)提升。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　略調(diào)整2022-2024年EPS為0.82/1.02/1.28元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/16/13倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。