>> 國盛證券-光大銀行(601818)輕型化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型貢獻新動能，華融轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股補充核心資本-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
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業(yè)績穩(wěn)健增長，增速位居同業(yè)中上游。光大銀行成立于1992年，當前已形成了內(nèi)地39家分行+香港、首爾、盧森堡和悉尼4家境外分行的國際化布局，2022年9月末光大銀行總資產(chǎn)達到6.3萬億，在9家上市股份行中排名第6位。公司近5年營收、PPOP、利潤增速分別為11.3%、12.9%、7.5%，位于同業(yè)前三，總資產(chǎn)、總貸款5年CAGR分別達到9.2%、12.1%，也處于同業(yè)中上游。
新管理層上任，為公司注入新活力。2022年8月王江先生出任光大銀行董事長，曾任中國銀行、建設(shè)銀行行長，管理經(jīng)驗豐富。2023年3月王志恒先生出任行長，曾任中國銀行副行長等職位，王行長是股份行最年輕行長，其他管理層也有較多是“70后”，有望為公司發(fā)展注入新活力。
光大集團控股協(xié)同發(fā)展，中國華融增持轉(zhuǎn)債并轉(zhuǎn)股，體現(xiàn)中長期信心。光大銀行由光大集團控股，直接或間接持股達49.44%，光大集團牌照齊全，子公司覆蓋銀行、證券、保險、基金、資管、期貨、信托等各類業(yè)務(wù)，2021年實現(xiàn)協(xié)同業(yè)務(wù)總額超過1.8萬億元，協(xié)同營收近百億元。3月16日中國華融將其持有的140億光大轉(zhuǎn)債溢價轉(zhuǎn)股，占總股本（按2月末股本計算）的7.74%，體現(xiàn)了投資者對光大長期發(fā)展的信心。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進：
1）零售轉(zhuǎn)型：占比提升支撐貸款投放和收益率。2016年-2022年6月末零售貸款年均復(fù)合增速達到15.7%，占總貸款比重也由36.9%提升至42.1%，2022年上半年在行業(yè)整體需求不足的情況下，零售貸款仍較年初增長3.44%，排名同業(yè)第二位。零售占比持續(xù)提升下，光大銀行2022年上半年貸款收益率達到5.02%，僅次于平安銀行和浙商銀行。
2）三大“北極星”指標引領(lǐng)輕型化戰(zhàn)略。光大銀行確立了零售AUM、對公FPA（客戶融資總量）和同業(yè)GMV（同業(yè)客戶資金交易額）三大核心考核指標，注重綜合性金融服務(wù)，滿足客戶融資需求、沉淀優(yōu)質(zhì)存款的同時，增厚中收。當前財富管理已成為光大銀行優(yōu)勢業(yè)務(wù)，近3年廣義財富管理收入（理財、代理和托管業(yè)務(wù)）年均增速達到21.8%，排名同業(yè)第一，未來在三大業(yè)務(wù)條線互相串聯(lián)、協(xié)同發(fā)展下，有望成為新的業(yè)績增長點。
資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，計提壓力減小釋放利潤。光大銀行自2018年起持續(xù)加大資產(chǎn)處置力度，2018年-2022年上半年累計核銷貸款2000多億，是當前不良貸款余額的4倍多。較高的核銷力度下，公司當前不良率、逾期率分別較2018年末下降0.35pc、0.39pc至1.24%、1.96%，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善下，公司2021年、2022年前三季度分別撥備少提3.8%、6.2%釋放利潤。
投資建議：短期來看，2023年零售需求復(fù)蘇、財富管理業(yè)務(wù)回暖下，光大銀行業(yè)績有望表現(xiàn)出較好彈性。中長期看，新管理層上任帶領(lǐng)公司進入新階段，財富管理、輕型化戰(zhàn)略持續(xù)推進帶動業(yè)績增長，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步向好釋放利潤，光大銀行估值也將具備較好的修復(fù)空間。當前光大銀行22PB、23PB分別為0.41x、0.38x，整體處于較低水平，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：實體經(jīng)濟、消費需求恢復(fù)不及預(yù)期；房企風險集中爆發(fā)；輕型化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進不及預(yù)期。
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