>> 華西證券-登康口腔(001328)深度報告：牙齒敏感護理專家，邁向大口腔健康-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 4365KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐林鋒,戚志圣 |
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核心推薦邏輯
卡位優(yōu)質賽道，口腔護理行業(yè)發(fā)展前景廣闊。據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年我國口腔清潔護理用品行業(yè)市場規(guī)模呈逐年上升趨勢，年均復合增長率為7.7%。2021年我國口腔清潔護理用品行業(yè)市場規(guī)模為521.73億元，同比增長4.6%，至2026年口腔清潔護理用品市場規(guī)模將達到678.05億元；2021年約有39%的中國人有牙齒敏感問題，而抗敏感牙膏2021年市場占比僅為10.7%，潛在需求人群基數(shù)較大且細分市場滲透率較低；隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，居民消費水平不斷提升，國民對口腔健康及其個人整體美觀度的意識不斷增強，公司身處擁有龐大消費群體和未來增長潛力巨大的中國口腔清潔護理市場，有望迎著行業(yè)的暖風，迎來發(fā)展新機遇。
登康：護城河深，研發(fā)&品牌&渠道三管齊下。根據(jù)招股說明書，研發(fā)端：作為行業(yè)抗敏感牙膏領導者，公司積極布局了抗敏感3.0技術矩陣，打造了以抗牙齒敏感技術為核心的“1+X”核心技術壁壘，為加強醫(yī)院渠道合作奠定了堅實的技術背書。品牌營銷端：公司成人領域“冷酸靈”、兒童領域“貝樂樂”、高端領域“醫(yī)研”和“萌芽”等多領域品牌布局均深受行業(yè)認可；同時，公司憑借節(jié)日營銷、國潮IP聯(lián)名、品牌代言年輕化等營銷傳播矩陣豐富品牌標簽，提高了品牌知名度。渠道端：公司積極采取線上線下的全域全渠道經(jīng)營模式不斷擴大營收規(guī)模，憑借中心電商和興趣電商兩大平臺大力發(fā)展線上渠道的同時，也注重維護其重要的線下經(jīng)銷和直銷模式，借助經(jīng)銷商的網(wǎng)點資源和KA客戶的優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)品線下滲透率的進一步提升。
盈利增長能力強，龍頭地位日顯。公司行業(yè)地位領先，據(jù)其招股說明書顯示，憑借冷酸靈牙膏的強大品牌能力，占公司主營業(yè)務約85%的牙膏產(chǎn)品在線下銷售額和銷售量均位居行業(yè)前四。同時，核心牙膏類產(chǎn)品近年來的量價齊升以及電動口腔護理產(chǎn)品和口腔醫(yī)療與美容護理產(chǎn)品逐漸開始發(fā)力，推動公司營收穩(wěn)定向上。2019-2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.44/10.30/11.43/13.13億元，增速分別為9.1%/11.0%/15.0%；公司通過持續(xù)加碼高毛利的兒童領域市場，積極調(diào)整主營業(yè)務結構，2019-2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.63/0.95/1.19/1.35億元，增速分別為50.8%/25.0%/13.3%，保持較好的盈利能力。
未來成長點：隨著我國口腔清潔護理用品行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)定提升，公司憑借其強大的技術、品牌、產(chǎn)品等實力，盈利能力將保持快速增長。同時，公司擬將募集資金用于研發(fā)投資、智能制造升級及增強全渠道營銷網(wǎng)絡和品牌建設，不斷提升公司自身市場競爭力；而公司積極布局高端領域市場和發(fā)力口腔醫(yī)療與口腔美容，也為公司未來營收實現(xiàn)快速增長以及進軍口腔大健康產(chǎn)業(yè)奠定了有利基礎，未來可期。
風險提示：行業(yè)競爭加?。磺劳七M不及預期；營銷模式不受市場認可。
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