>> 東方金誠-固定收益周報：3月MLF平價加量續(xù)作，央行宣布全面降準(zhǔn)0.25個百分點-230319
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 15004KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評級： |
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作者： |
馮琳,于麗峰,曹源源 |
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利率債方面，上周五央行宣布將于3月27日全面降準(zhǔn)0.25個百分點。本次降準(zhǔn)超出預(yù)期，主要體現(xiàn)在央行剛剛在上周三（3月15日）連續(xù)第4個月加量續(xù)作MLF，且此次續(xù)作加量規(guī)模達(dá)到2810億，屬于較高水平，由于MLF加量操作和降準(zhǔn)都能補充銀行體系中長期流動性，因此3月MLF操作出爐后，市場降準(zhǔn)預(yù)期普遍降溫。我們判斷，由于本次降準(zhǔn)超出預(yù)期，顯示央行貨幣政策仍保持寬松取向，且加量續(xù)作MLF+全面降準(zhǔn)有利于資金面壓力緩和，因而降準(zhǔn)落地將對債市產(chǎn)生一定利好。不過，考慮到經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上過程中利率難以顯著走低，長端利率進(jìn)一步下行的空間也比較有限，短期看預(yù)計10年期國債利率將在2.85%附近震蕩。
信用債方面，上周信用債發(fā)行量延續(xù)回升，城投債取消發(fā)行占比進(jìn)一步下降，信用債收益率多數(shù)下行，信用債市場修復(fù)繼續(xù)向3年期和低評級擴(kuò)散：上周3年期各評級下行幅度相對較大，同時部分1年、3年期AA（2）及AA-級城投債收益率及信用利差出現(xiàn)10bps以上幅度的壓縮。目前多數(shù)產(chǎn)業(yè)債、1年期各評級城投債信用利差均已低于2021年底的水平，但3Y-1Y各評級期限利差仍高于2021年底，3年期中高評級債券仍具一定性價比。近期短久期中低評級城投債收益率下行較多，信用利差已處于較低水平，不宜過度下沉，關(guān)注尾部地區(qū)再融資風(fēng)險。
轉(zhuǎn)債方面，上周，權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)以調(diào)整為主，行業(yè)板塊分化明顯，雖然中證轉(zhuǎn)債、深證轉(zhuǎn)債指數(shù)微漲，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅不大，但轉(zhuǎn)債市場有近六成個券價格下跌，近七成個券估值被動抬升，其中電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物等行業(yè)轉(zhuǎn)債下跌明顯。展望后市，當(dāng)前市場普遍預(yù)期本周美聯(lián)儲將加息25個基點，快速加息對美歐銀行業(yè)的負(fù)面沖擊短期能否迅速平息還有待觀察，同時歐盟清潔能源提案對國內(nèi)新能源板塊的不利影響也可能持續(xù)，預(yù)計短期內(nèi)來自海外的擾動因素仍將持續(xù)；不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍是權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場的主導(dǎo)力量，前兩個月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)如期修復(fù)，上周五央行超預(yù)期降準(zhǔn)0.25個百分點也有助于進(jìn)一步推動經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)，隨著新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子政策重點逐漸明確和落地，權(quán)益及轉(zhuǎn)債市場主線也有望逐漸清晰，國家安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍是中短期可重點關(guān)注的領(lǐng)域。
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