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寒武紀(jì)作為中國(guó)最具代表性的本土AI芯片廠商，其主要提供各類云服務(wù)器/邊緣計(jì)算/終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括云端智能芯片及加速卡、訓(xùn)練整機(jī)、邊緣智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP及相應(yīng)的配套軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)，近年來(lái)陸續(xù)推出思元、玄思等芯片/加速卡產(chǎn)品系列。
　　中國(guó)AI芯片領(lǐng)域先行者，布局云邊端車一體新生態(tài)
　　公司是國(guó)內(nèi)稀缺的AI算力芯片公司，公司擁有完善的智能芯片產(chǎn)品布局，能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺(tái)化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。云端產(chǎn)品線方面，公司已先后推出了思元290和思元370芯片及相應(yīng)的云端智能加速卡系列產(chǎn)品、訓(xùn)練整機(jī)。邊緣產(chǎn)品線方面，公司面向邊緣計(jì)算場(chǎng)景推出的思元220芯片和邊緣智能加速卡已落地多家頭部企業(yè)，自發(fā)布以來(lái)累計(jì)銷量突破百萬(wàn)片。IP授權(quán)及軟件方面，公司先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1M系列智能處理器，授權(quán)給客戶在其產(chǎn)品中使用。
　　 GPT開(kāi)啟AI商用普及加速，驅(qū)動(dòng)算力產(chǎn)業(yè)鏈新成長(zhǎng)
　　OpenAI于2022年12月推出的對(duì)話AI模型ChatGPT，一經(jīng)面世便受到廣泛關(guān)注。大模型預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)量已增加到TB量級(jí)。AI算力是ChatGPT模型訓(xùn)練與產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)核心基礎(chǔ)設(shè)施，AI芯片是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組成。以ChatGPT為代表的的AI應(yīng)用蓬勃發(fā)展，對(duì)上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI新時(shí)代有望加速AI芯片成長(zhǎng)。
　　云端及車規(guī)新品同步推進(jìn)，本土AI芯片龍頭新征程
　　22年公司云端產(chǎn)品線思元290、思元370等產(chǎn)品成功導(dǎo)入了阿里云等多家頭部客戶。云端訓(xùn)練新品思元590芯片快速迭代中，該芯片浮點(diǎn)運(yùn)算能力較上一代290產(chǎn)品有較大提升，云端產(chǎn)品線有望更進(jìn)一步。此外，根據(jù)2022年9月美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC的通知，英偉達(dá)將需要獲得許可才能向中國(guó)和俄羅斯出口任何基于最新架構(gòu)的A100 GPU或DGX/HGX等系統(tǒng)。在該指令影響下，海外高端產(chǎn)品供應(yīng)受阻，公司產(chǎn)品有望獲得更多發(fā)展機(jī)遇。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)快報(bào)實(shí)際情況，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為7.29/10.50/15.50億元，同比增速分別為1.11%/44.03%/47.62%；預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-11.66/-8.40/-5.07億元，同比變動(dòng)幅度分別為41.33%/ 27.97%/39.68%。2022-2024年P(guān)S分別為67.64X、46.96X、31.81X。公司作為國(guó)內(nèi)自主AI芯片企業(yè)地位稀缺，GPT落地有望驅(qū)動(dòng)公司新成長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈穩(wěn)定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化不及預(yù)期等。