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本次山東地區(qū)純苯-苯乙烯產業(yè)鏈調研的主要結論如下：
　?。?）上游：純苯在山東地區(qū)供應偏緊，調油品出口需求一直較好。純苯在山東地區(qū)整體供需偏緊，主要是由于當前下游投產速度比純苯更快。加氫苯與石油苯的價差收斂且下游在使用過程中的實際差異有限。國內調油品出口需求從去年下半年以來一直都在，與2023年Q1市場持續(xù)炒作調油邏輯可以吻合，但是當前4月的出口訂單并未出現(xiàn)進一步上行，后續(xù)調油邏輯的反轉時間點仍需關注。
　　（2）中游：純苯下游環(huán)節(jié)比較分散，當前利潤一般，提貨需求逐月好轉，但同比往年仍然偏弱。上游純苯、乙烯強勢，下游需求恢復偏慢，造成了中游各環(huán)節(jié)利潤被持續(xù)擠壓。且由于下游環(huán)節(jié)的大投產進程導致中游環(huán)節(jié)的利潤難以有大幅持續(xù)反彈。
　?。?）下游：國內需求在穩(wěn)步恢復。兩會結束后，北方下游提貨明顯改善，全產業(yè)鏈進入主動補原材料、成品庫存去庫階段。華南地區(qū)終端家電企業(yè)排產改善、訂單環(huán)比繼續(xù)改善。全產業(yè)鏈由終端補庫開啟了一輪偏弱的正反饋。對應到盤面上則是苯乙烯利潤的止跌以及最近的正套走勢。
　　展望后續(xù)行情，大致策略與節(jié)奏如下：
　?。?）節(jié)奏：一季度到二季度，由強轉弱。我們在去年年報中提出一季度強，二季度弱的觀點，目前來看大致仍然是這個節(jié)奏。一季度偏強主要是受益于疫情放開之初市場的補庫需求較好、對于海外夏天芳烴調油邏輯的強化、苯乙烯大工廠檢修較多共振造成的。二季度弱的核心在于國內需求只是穩(wěn)定邊際改善并沒有超預期的刺激發(fā)生、海外芳烴調油品備貨充分且價差經濟性尚不明顯、苯乙烯工廠檢修4月回歸并有新投產能繼續(xù)落地。
　?。?）策略：站在當前時間節(jié)點，強現(xiàn)實、弱預期驅動的正套行情沒有結束，短期苯乙烯的利潤觸底小反彈。二季度逢高空的時間節(jié)點大概率仍然要等旺季之后產業(yè)端備貨結束、供應加速修復、小去庫預期轉微累庫現(xiàn)實，價差結構扭轉之后才會出現(xiàn)單邊行情的反轉。短期震蕩市，二季度關注反轉。