>> 國海證券-通用股份(601500)點評報告：柬埔寨工廠首胎下線，全球化布局更進一步-230321
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
據(jù)通用輪胎公眾號消息，2023年3月18日，公司柬埔寨工廠首胎成功下線，標志著通用股份海外“雙基地”的正式建成、全面啟航，項目計劃4月份首柜正式發(fā)貨，到年底實現(xiàn)50%的產(chǎn)能規(guī)模。
投資要點:
克服疫情影響，高效建成投產(chǎn)
通用股份柬埔寨輪胎項目自2022年2月27日正式開工，經(jīng)過一年的緊張建設(shè)，期間克服了疫情、雨季等多重挑戰(zhàn)，快速實現(xiàn)了生產(chǎn)線的全線貫通，展現(xiàn)出高效的通用速度與力量。柬埔寨基地產(chǎn)能規(guī)模為500萬條半鋼子午胎和90萬條全鋼子午胎，預(yù)計達產(chǎn)后可為公司新增22億元營收、2.5億元利潤。
柬埔寨不受雙反關(guān)稅影響，海外毛利率有望進一步提升
項目位于橡膠主要產(chǎn)地之一的柬埔寨，可以合理節(jié)約天然橡膠進口稅和運輸費用，從而大幅降低原材料成本，有利于提升公司經(jīng)營業(yè)績。
2021年5月，美國商務(wù)部公布針對東南亞相關(guān)國家和地區(qū)乘用車和輕型卡車輪胎的雙反稅率終裁結(jié)果，對韓國、泰國、中國臺灣地區(qū)和越南都征收了不同程度的雙反稅，而柬埔寨未受影響，稅率優(yōu)勢使公司產(chǎn)品終端市場價格更具競爭力。
柬埔寨基地投產(chǎn)，助力產(chǎn)銷量進一步提升
公司踐行“5X戰(zhàn)略計劃”，公司在泰國和柬埔寨建設(shè)海外雙基地，通過前瞻性布局增強國際貿(mào)易壁壘的抗風險能力，強化市場綜合競爭力。泰國工廠設(shè)計產(chǎn)能600萬條半鋼和130萬條全鋼，2021年12月末投產(chǎn)50萬條全鋼子午胎和300萬條半鋼子午胎，截至2022年6月30日，剩余產(chǎn)能全部投產(chǎn)。柬埔寨工廠產(chǎn)能規(guī)模為500萬條半鋼子午胎和90萬條全鋼子午胎。新產(chǎn)能投放可以進一步提高公司輪胎的產(chǎn)銷量，提高公司海外市場份額。
美國市場輪胎需求偏剛性，看好庫存回落帶來的訂單恢復(fù)
美國市場輪胎需求偏剛性，尤其是乘用車和輕卡替換市場的需求，同比增速在-10%到+10%之間，2022年下半年，海外經(jīng)銷商去庫存，導(dǎo)致中國輪胎出口訂單下降，庫存回歸正常后，訂單有望好轉(zhuǎn)，隨著柬埔寨基地的投產(chǎn)，看好公司在美國市場上銷量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測和投資評級
基于海外市場去庫存影響，調(diào)低公司2022-2023年盈利預(yù)期，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.31、1.49和3.01億元，預(yù)計2023、2024年對應(yīng)PE分別為37和18，考慮到公司柬埔寨產(chǎn)能投產(chǎn)，有望進一步提升海外市場競爭力，維持公司“買入”評級。
風險提示
海運費大幅上漲、主要原材料價格波動風險、國際貿(mào)易摩擦風險、環(huán)保及安全生產(chǎn)風險、境外經(jīng)營風險、匯率波動風險、同行業(yè)競爭加劇風險、經(jīng)濟下行風險等。
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