>> 中信期貨-策略報告(期權(quán))：低隱波市場下觸底回調(diào)如何配置-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 1531KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,康遵禹 |
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2023年Q1成交量持續(xù)萎縮，市場新品種引發(fā)邊際變動，2023年一季度，標(biāo)的先升后降，指數(shù)高位震蕩，期權(quán)市場日均成交量相比于2022年日均成交量有所下降。去年上市的新品種“擠出效應(yīng)”回彈，上市初期受到影響的品種成交量一季度復(fù)蘇；新舊品種間成交合約期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)持續(xù)差異，不同期權(quán)品種穩(wěn)定滿足不同投資需求。
在當(dāng)前持續(xù)的低波環(huán)境中，季節(jié)性升波趨勢不變，但季節(jié)性升波幅度或有所減緩?；诔謧}成交比以及標(biāo)的歷史波動率數(shù)據(jù)來看，一季度期權(quán)降波原因有二：1）期權(quán)標(biāo)的歷史波動率走低；2）期權(quán)賣方力量擴(kuò)大，對期權(quán)波動率形成壓制。同時結(jié)合情緒指標(biāo)在低波環(huán)境下的勝率來看，在低波環(huán)境下對期權(quán)端情緒指標(biāo)的解讀應(yīng)該更加謹(jǐn)慎。
當(dāng)前市場處于低隱波環(huán)境，此時偏多頭的期權(quán)策略性價比更高。因此操作建議配置以較低的期權(quán)成本獲得隱波回升過程中潛在波動率收益的策略。
1、先防御——指數(shù)回調(diào)時的保護(hù)型策略：從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、動量指標(biāo)、期權(quán)情緒指標(biāo)分別構(gòu)建了標(biāo)的下行風(fēng)險的信號，在信號提示下行風(fēng)險時構(gòu)建保護(hù)型策略，可以顯著提升保護(hù)型策略的年化收益率，同時能夠降低單一持有標(biāo)的的波動率。其中對沖效果最好的指標(biāo)是基于波動率價差的擇時策略，該策略超額收益率為1.58%，相比于無對沖保護(hù)，波動率降低3.04%。更進(jìn)一步，我們對持倉周期內(nèi)相對明顯的隱波周期進(jìn)行劃分，并得到結(jié)論：當(dāng)行情企穩(wěn)、隱波處于下行階段時，通過指標(biāo)擇時買入看跌相比于全周期買入看跌期權(quán)有著明顯的年化超額收益，這也充分證了看跌期權(quán)擇時配置的有效性。
2、后進(jìn)攻——中期買點的進(jìn)攻策略：分別回測了買入看漲期權(quán)策略以及牛市價差策略。牛市看漲價差策略年化收益3.67%，最大回撤30.09%；而牛市看跌價差策略年化收益7.39%，最大回撤22.75%。在低波環(huán)境中，牛市看跌價差表現(xiàn)更佳，而升波環(huán)境中，牛市看漲價差表現(xiàn)更好。投資者需要在波動率預(yù)判中，把握價差策略的調(diào)整。
風(fēng)險因子：1）市場交易量能持續(xù)萎縮；2）降波趨勢延續(xù)
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