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事件：
　　公司發(fā)布《關(guān)于支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)的公告》等公告，擬通過支付現(xiàn)金方式購(gòu)買皖能集團(tuán)持有的皖能環(huán)保發(fā)電51%的股權(quán)，以及皖能集團(tuán)持有的4家抽水蓄能公司部分股權(quán)，交易價(jià)格合計(jì)22.08億元。
　　擬收購(gòu)標(biāo)的盈利能力強(qiáng)勁，有望增厚公司業(yè)績(jī)
　　本次擬購(gòu)買皖能環(huán)保發(fā)電公司51%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)16.53億元。環(huán)保發(fā)電已在省內(nèi)建成投運(yùn)16個(gè)項(xiàng)目，占安徽省市場(chǎng)份額約50%，總裝機(jī)容量295MW,年處理固廢量531.6萬噸。2021年及2022年前三季度，環(huán)保發(fā)電凈利潤(rùn)分別為1.85億元、1.61億元，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭己?。目前環(huán)保發(fā)電在建項(xiàng)目3個(gè)，預(yù)計(jì)2023年陸續(xù)投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升固廢處理能力以及盈利水平。假設(shè)2022年凈利潤(rùn)為2億元，則51%股權(quán)對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為1.02億元，交易對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為16.2倍。
　　本次擬購(gòu)買響洪甸蓄能45%的股權(quán)，瑯琊山蓄能30%的股權(quán)，天荒坪蓄能5.56%的股權(quán)，響水澗蓄能2.36%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)5.80億元。四家公司各運(yùn)營(yíng)一座抽水蓄能電站，目前我國(guó)抽蓄收入以容量電價(jià)為主，盈利能力基本穩(wěn)定。2021年四家公司凈利潤(rùn)分別為1115萬元、6037萬元、4.26億元、9154萬元，按照收購(gòu)股比計(jì)算，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)4900萬元，交易對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為11.8倍。
　　本次交易有利于推動(dòng)公司在多種發(fā)電領(lǐng)域及蓄能產(chǎn)業(yè)的布局，并增厚公司業(yè)績(jī)，符合皖能集團(tuán)持續(xù)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的承諾。
　　2022年扭虧為盈，2023年市場(chǎng)煤價(jià)有望下行并推動(dòng)火電盈利修復(fù)
　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年歸母凈利潤(rùn)3.5-5.1億元，同比增長(zhǎng)126%-138%，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要得益于結(jié)算電價(jià)上漲，緩解煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來的成本壓力。其中，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)投資收益6.47億元（同比增加6.75億元），主要受益于參股項(xiàng)目電價(jià)大幅上漲?？毓裳b機(jī)2022年預(yù)計(jì)仍處于虧損狀態(tài)。
　　預(yù)計(jì)2023年燃料價(jià)格將從目前的高位逐步回落至303號(hào)文規(guī)定的合理區(qū)間，并推動(dòng)參控股裝機(jī)盈利能力修復(fù)。煤炭供給方面，根據(jù)2023年各省政府工作報(bào)告，預(yù)計(jì)晉陜蒙新四省份合計(jì)增產(chǎn)1.5億噸。同時(shí)隨著印尼煤價(jià)具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以及澳煤恢復(fù)進(jìn)口等因素，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口有望延續(xù)1-2月高增長(zhǎng)。煤炭需求方面，雖然煤電機(jī)組作為壓艙石的作用逐步得到重視，但是在清潔能源發(fā)展迅速的趨勢(shì)下，煤炭消費(fèi)增速將有所抑制。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，“十四五”期間將嚴(yán)格控制煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)。
　　估值分析與評(píng)級(jí)說明
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為4.74億元、9.77億元、12.39億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.4倍、11.9倍、9.4倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　煤價(jià)維持高位；業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期；電價(jià)上漲幅度受限等。