>> 華泰證券-百融云-W(6608.HK)三輪驅(qū)動，公司進(jìn)入收獲期-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
大?。?/td>
| 798KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
金融數(shù)智化賦能者漸入收獲期
2022年百融云錄得歸母凈利潤人民幣2.40億元，好于我們此前預(yù)測的人民幣2.25億元。2022年公司收入總額為人民幣20.54億元（同比增長：27%）。智能分析與運營、精準(zhǔn)營銷、保險營銷業(yè)務(wù)共同驅(qū)動公司業(yè)績增長。智能分析與運營依托客戶粘性和優(yōu)秀的商業(yè)模式，核心客戶平均收入提升。我們認(rèn)為，憑借深刻的數(shù)據(jù)洞察、不斷迭代的分析模型和扎實的金融機構(gòu)客戶基礎(chǔ)，公司有望維持先發(fā)優(yōu)勢，漸入收獲期。我們上調(diào)公司2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至2.87億/3.99億元（前值：2.70億/3.98億元），引入2025年歸母凈利潤預(yù)測5.96億元。截至2023年3月22日，可比公司2023年一致預(yù)期PE均值為30.2倍，考慮到征信產(chǎn)業(yè)的前景以及百融云的優(yōu)勢，我們給予公司31倍2023年目標(biāo)PE，目標(biāo)價19.70港幣，維持“買入”評級。
與金融機構(gòu)深度綁定，智能分析與運營業(yè)務(wù)核心客戶平均收入提升
2022年智能分析與運營業(yè)務(wù)核心客戶平均收入369萬元（同比增長：16%），核心客戶數(shù)量227家（2021：193家），核心客戶留存率為97%（2021：94%）。受益于模塊化的SaaS產(chǎn)品形式，公司智能分析與運營業(yè)務(wù)毛利率較高（2019-2022：78-86%）。公司與金融機構(gòu)業(yè)務(wù)深度綁定，“先落地、再擴張”的商業(yè)模式助力公司核心客戶平均客單價提升。公司積極增加研發(fā)投入，利用自研Chatbot和算法驅(qū)動的智能中臺觸達(dá)不同用戶層，SaaS云平臺支持超過1億的日常查詢請求。我們認(rèn)為，公司有望抓住金融機構(gòu)數(shù)智化轉(zhuǎn)型和存量用戶運營需求漸增的機遇，核心客戶平均收入有望持續(xù)增長。
精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)技術(shù)服務(wù)費率未來或承壓，保險營銷業(yè)務(wù)保單規(guī)模持續(xù)增長
2022年公司精準(zhǔn)營銷技術(shù)服務(wù)費率為2.8%（2021/1H22：3.0/2.7%），貸款撮合規(guī)模為164.63億元（同比增長：15%）。分銷及營銷開支（大部分為流量成本）占貸款撮合規(guī)模比例為2.4%（2021：2.2%）。保險營銷業(yè)務(wù)中保單規(guī)模為21.33億元（同比增長：40%），續(xù)期保費占比上升至46.9%（2021：44.3%）。我們認(rèn)為，雖然貸款撮合規(guī)模有一定順周期特性，但服務(wù)費率未來可能仍受行業(yè)整體費率下行壓力拖累；由于公司保單大部分為長久期的壽險健康險，續(xù)期保單有望貢獻(xiàn)更多保費和收入。
公司近期股價承壓，關(guān)注公司配置價值
公司股價2月底以來走弱，或受市場情緒拖累。截至2023年3月22日收盤，公司股價對應(yīng)2023年預(yù)期PE為17.1倍，低于可比公司2023年一致預(yù)期PE均值30.2倍，關(guān)注公司配置價值。
風(fēng)險提示：監(jiān)管風(fēng)險，數(shù)據(jù)安全風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險以及擴展核心客戶收入和費用管控失敗的風(fēng)險。
|
|
