>> 海通證券-上海石化(600688)2022年盈利承壓，2023年穩(wěn)中求進-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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投資要點：
2022年盈利承壓。公司發(fā)布2022年報，2022年實現營業(yè)收入825.18億元，同比下降7.57%；實現歸母凈利潤-28.72億元，同比下降243.57%。其中，4Q22單季實現歸母凈利潤-8.69億元，環(huán)比減虧。我們認為2022年公司盈利下滑主要由于原料價格提升、下游需求疲軟，以及裝置事故等。
2022年原油加工量下降，多數產品產銷量下滑。受市場需求及裝置事故影響，2022年，公司累計加工原油1044.53萬噸（其中來料加工37.83萬噸），同比下降24.11%。除對二甲苯外，公司多數產品產銷量下滑，2022年對二甲苯產銷量分別為58.59/58.54萬噸，分別同比增長18.05%/25.82%；成品油產銷量分別為590.80/573.92萬噸，分別同比下滑25.86%/26.22%；乙烯產量59.81萬噸，同比下滑16.09%。
原料價格提升、下游需求疲軟，2022年公司主要業(yè)務板塊盈利均出現下滑。2022年，國際油價高位，公司全年原油加工成本4682.5元/噸，同比上漲1450.21元/噸（+44.87%）。油價高位，而下游需求疲軟，產品漲價幅度有限，2022年公司產生營業(yè)虧損38.43億元，同比減少52.76億元；其中，化工板塊虧損較大，中間石化產品、樹脂及塑料、合成纖維板塊營業(yè)虧損分別為14.57、12.53、10.15億元，分別同比減少8.22、13.05、1.61億元；油品板塊微利，石油產品營業(yè)利潤0.01億元，同比減少29.66億元。
轉型發(fā)展穩(wěn)步推進。公司加快重點項目建設，2.4萬噸/年原絲、1.2萬噸/年48K大絲束碳纖維項目國產線成功投產，25萬噸/年熱塑性彈性體項目穩(wěn)步推進。此外，推進光伏等新能源項目建設，氫燃料電池供氫中心項目二階段中交，首座兆瓦級光伏電站項目施工完成。
2023年穩(wěn)中求進。2023年，公司堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，全年計劃加工原油總量1360萬噸，計劃生產成品油800.1萬噸、乙烯75.6萬噸、對二甲苯68.0萬噸、合成樹脂新產品及專用料69.87萬噸。同時，加快關鍵核心技術攻關和重點項目建設，全年計劃資本支出37億元，年內實現48K大絲束一期商業(yè)化運行，啟動二期裝置建設，建成百噸級高性能碳纖維試驗裝置、航空復材中試裝置，加快25萬噸/年熱塑性彈性體項目建設。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為8.9億元、15.4億元和21.8億元，EPS分別為0.08、0.14、0.20元，2023年BPS為2.47元，參考可比公司估值水平，給予其2023年1.4-1.5倍PB，對應合理價值區(qū)間3.46-3.71元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原油價格大幅波動、成品油盈利下降、石化產品價差收窄等。
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