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投資要點(diǎn)
　　3月22日，格力地產(chǎn)公布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）。
　　交易具體條款如下：
　　1）向珠海免稅股東珠海國資委、城建集團(tuán)以發(fā)行股份和現(xiàn)金支付的方式收購珠海免稅100%股權(quán)，本次公告交易對價(jià)89.8億元（上次公告交易對價(jià)為122億），股份支付比例85%，發(fā)行價(jià)格5.38元/股。
　　2）向不超過35名投資人定向增發(fā)配套資金，增發(fā)比例不超過購買資產(chǎn)后總股份的30%。
　　3）發(fā)行股份募集配套資金以發(fā)行股份購買資產(chǎn)成功為前提，發(fā)行股份購買資產(chǎn)不以發(fā)行股份募集配套資金為前提。
　　4）本次募集資金擬用于支付現(xiàn)金對價(jià)、存量涉房項(xiàng)目、標(biāo)的公司的項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)，不用于拿地拍地、開發(fā)新樓盤等
　　珠海免稅概況：
　　1）根據(jù)公司官網(wǎng)，珠海免稅集團(tuán)擁有二十余個(gè)陸路口岸和機(jī)場口岸的出入境免稅店，覆蓋珠海、香港、澳門、天津、海南、廣西、內(nèi)蒙古等城市，銷售免稅品涵蓋煙類、酒類、香水化妝品等多個(gè)品類，口岸免稅業(yè)務(wù)銷售體量居于全國第二位，占據(jù)東南亞地區(qū)口岸免稅行業(yè)龍頭地位。
　　2）2020、2021、2022年1-11月歸母凈利潤分別為2.8億元、5.0億元、1.7億元，收入分別為11.6億元、17.8億元、15.1億元，利潤率分別為24%、28%、18.5%。
　　3）珠海免稅2023-2025年業(yè)績承諾為不低于5.0、5.7、6.2億元。
　　4）經(jīng)營煙酒為主，中免為其第一大供應(yīng)商，2022年1-11月采購比例為20%。
　　投資建議：按照募集配套資金占總股本30%計(jì)算，交易完成后公司總股本提高至42.9億股?？春弥楹Ｃ舛愖鳛榈胤矫舛惼髽I(yè)，立足大灣區(qū)，在促進(jìn)消費(fèi)回流和國企改革浪潮中的成長性，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購進(jìn)程不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期。