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2022年年報(bào)業(yè)績(jī)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年實(shí)現(xiàn)收入354.5百萬(wàn)美元（24.43億RMB），同比+20.5%，其中北美、亞太及中東地區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)40.2百萬(wàn)美元（2.77億RMB），同比+23.2%。毛利率為57%，提升0.3pct，受益于直營(yíng)渠道占比提升毛利率水平有所上行；其中直銷收入占比66%，提升+4pct，注射填充收益9.2百萬(wàn)美元，同比+43.9%。
　　分地區(qū)&分產(chǎn)品表現(xiàn)：分地區(qū)來(lái)看，北美、亞太、歐洲、中東和非洲、拉丁美洲占比分別為40.5%、27.7%、16.5%、10.3%、5%，收入增速分別為28.2%、15.1%、12.4%、18.7%、24.4%。北美、拉丁美洲、中東和非洲增速最快；2022年推出3款新品，Alma Ted、LMNTOne、CBD+護(hù)膚品；Alma品牌持續(xù)擴(kuò)大全球影響力：Alma Duo繼北美市場(chǎng)上市后,于2022年推向全球市場(chǎng)，AlmaHybrid繼歐洲及美國(guó)市場(chǎng)相繼上市后,于2022年在加拿大上市。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，新品加速拓展：1）肉毒：公司擁有美國(guó)Revance公司長(zhǎng)效肉毒素產(chǎn)品Daxxify醫(yī)美適應(yīng)癥于大中華區(qū)的獨(dú)家引進(jìn)、使用及銷售權(quán)。Daxxify已于2022年9月8日就醫(yī)美適應(yīng)癥成功獲FDA批準(zhǔn)；2）絲素蛋白：參投并共同設(shè)立合資公司，布局絲素蛋白透明質(zhì)酸鈉復(fù)合凝膠及面部埋線產(chǎn)品；3）牙科：通過(guò)戰(zhàn)略投資，布局創(chuàng)新生物材料領(lǐng)域，引進(jìn)無(wú)創(chuàng)貼面等高端材料及技術(shù)；4）家用美容儀：推出LMNTOne，拓寬B2C及D2C渠道。
　　投資建議：公司作為光電設(shè)備龍頭，在產(chǎn)品及治療模式方面持續(xù)迭代，加速高端新設(shè)備的煥新升級(jí)與推陳出新；同時(shí)直銷渠道建設(shè)逐步加強(qiáng)，22年新設(shè)英國(guó)直銷辦公室，2023年初新設(shè)迪拜直銷辦公室，繼續(xù)深度推進(jìn)直銷布局；注射填充板塊長(zhǎng)效肉毒產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)商業(yè)化進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入438/550/706百萬(wàn)美元，歸母凈利潤(rùn)52/66/87百萬(wàn)美元。對(duì)應(yīng)PE分別為16/12/9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求變化，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)