>> 招商證券-高偉電子(01415.HK)22年業(yè)績(jī)超預(yù)期，靜待iPhone后攝、MR及激光雷達(dá)業(yè)務(wù)放量-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄢凡,王恬 |
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事件：公司3月23日盤(pán)后發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.16億美元，同比+39.65%；歸母凈利潤(rùn)8430萬(wàn)美元，同比+69.27%。業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，我們點(diǎn)評(píng)如下：
2022年歸母凈利潤(rùn)同比+68%，主因iPhone14前攝升級(jí)、iPhone及iPad業(yè)務(wù)份額提升、人民幣貶值等。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.16億美元，同比+39.65%；歸母凈利潤(rùn)8430萬(wàn)美元，同比+69.27%；毛利率為15.6%，同比+0.5pcts；凈利率為7.5%，同比+1.3pcts。22年下半年?duì)I收7.11億美元，同比+41.92%；歸母凈利潤(rùn)0.53億美元，同比+96.30%；毛利率15.9%，同比+1.1pcts；凈利率7.5%，同比+2.07pcts。2022年收入增長(zhǎng)主要系：1）iPhone14前攝新增自動(dòng)對(duì)焦功能，模組ASP及公司份額提升；2）iPad業(yè)務(wù)份額亦有提升。2022年毛利率及凈利率提升主要系人民幣貶值帶來(lái)匯兌相關(guān)收益、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等。2022年公司加大研發(fā)投入，行政開(kāi)支為7183萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)61.2%，其中研發(fā)開(kāi)支增加約2670萬(wàn)美元。
展望23~25年，切入iPhone后攝業(yè)務(wù)打開(kāi)業(yè)績(jī)空間，MR及激光雷達(dá)業(yè)務(wù)為下一階段成長(zhǎng)動(dòng)力。公司當(dāng)前為iPhone及iPad前攝模組主供，與蘋(píng)果合作十幾年，技術(shù)底蘊(yùn)深厚，被立景收購(gòu)后成本控制、客戶服務(wù)等方面進(jìn)步明顯，后攝模組市場(chǎng)規(guī)模是前攝的數(shù)倍，我們預(yù)計(jì)公司2024年將切入iPhone后攝模組，未來(lái)3年iPhone及iPad后攝模組業(yè)務(wù)將帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)?cè)隽?。智能駕駛、VR/AR是公司下一階段成長(zhǎng)動(dòng)力，1）智能駕駛：公司與國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)龍速騰聚創(chuàng)合資成立立騰創(chuàng)新，合作從事激光雷達(dá)模組及系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，2022年已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，隨著高階自動(dòng)駕駛發(fā)展、技術(shù)及成本突破，未來(lái)幾年公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR行業(yè)，我們判斷蘋(píng)果今年下半年將發(fā)布MR頭顯，而公司有望成為蘋(píng)果MR攝像模組產(chǎn)品的關(guān)鍵供應(yīng)商，此外，公司還與蘇大維格成立合資公司布局AR光波導(dǎo)等技術(shù)，隨著未來(lái)蘋(píng)果MR銷量提升以及AR行業(yè)發(fā)展，公司VR/AR業(yè)務(wù)望高速增長(zhǎng)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，高偉電子作為蘋(píng)果前攝模組主供，未來(lái)2-3年在后攝模組領(lǐng)域具備增長(zhǎng)彈性；同時(shí)公司前瞻布局的激光雷達(dá)、VRAR業(yè)務(wù)。我們上調(diào)2022/23/24年?duì)I收預(yù)測(cè)為11.16/13.55/19.66億美元，歸母凈利潤(rùn)為0.84/0.95/1.35億美元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為22.3/19.6/13.9倍。公司相比港股及A股可比龍頭明顯低估，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
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