>> 光大證券-中國移動(600941)2022年年報點(diǎn)評：開啟資本開支下行周期，進(jìn)一步提升現(xiàn)金分紅-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,石崎良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年?duì)I業(yè)收入9,373億元，同比增長10.5%，其中主營業(yè)務(wù)收入8,121億元，同比增長8.1%。歸屬于母公司股東的凈利潤1,255億元，同比增長8.2%，每股盈利5.88元，盈利能力繼續(xù)保持國際一流運(yùn)營商領(lǐng)先水平。EBITDA為3,292億元，同比增長5.8%；EBITDA率為35.1%，EBITDA占主營業(yè)務(wù)收入比為40.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為10.1%，同比持平。
開啟資本開支下行周期。公司2022年資本開支1,852億元，資本開支占主營業(yè)務(wù)收入比為22.8%，同比下降1.6個百分點(diǎn)，資產(chǎn)回報和投資效益不斷提高。自由現(xiàn)金流為人民幣956億元，現(xiàn)金流持續(xù)保持健康。公司計(jì)劃2023年資本開支1832億元，同比下降1.1%，為19年5G建設(shè)周期以來首次下降。我們認(rèn)為，未來在5G capex進(jìn)一步下降的帶動下，運(yùn)營商資本開支有望進(jìn)入下行周期。
進(jìn)一步提升現(xiàn)金分紅。公司計(jì)劃2022年度派息比率67%，公司充分考慮盈利能力、現(xiàn)金流狀況及未來發(fā)展需要，計(jì)劃2023年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，持續(xù)為股東創(chuàng)造更大價值。
個人市場穩(wěn)中有升，政企市場持續(xù)發(fā)力。2022年公司個人市場穩(wěn)中有升，收入達(dá)到4,888億元，同比增長1.1%；移動客戶9.75億戶，凈增1,811萬戶，凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，其中5G套餐客戶達(dá)到6.14億戶，凈增2.27億戶。移動ARPU穩(wěn)健增長，為人民幣49.0元，同比增長0.4%。家庭市場保持快速增長，收入達(dá)到1,166億元，同比增長16.0%，ARPU同比增長5.8%，達(dá)到人民幣42.1元。政企市場持續(xù)發(fā)力，收入1,682億元，同比增長22.6%。政企客戶數(shù)達(dá)到2,320萬家，凈增437萬家。其中移動云收入達(dá)到人民幣503億元，同比增長108.1%，央企國企上云項(xiàng)目超3,700個。新興市場收入385億元，同比增長26.9%。
維持A/H“買入”評級：我們認(rèn)為，在5G產(chǎn)業(yè)周期從5G建設(shè)走向5G應(yīng)用的背景下，運(yùn)營商具備長期向好邏輯。通過持續(xù)拓展5G行業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持快速增長，我們看好運(yùn)營商基本面反轉(zhuǎn)趨勢?？紤]到公司營業(yè)成本上升較快以及理財(cái)收益率下降對公司利息收入的負(fù)面影響，我們下調(diào)23-24年歸母凈利潤由1433/1569至1319/1418億元人民幣(幅度-8%/-10%)，預(yù)測25年歸母凈利潤1522億元，對應(yīng)A股PE 15X/14X/13X，H股PE 9X/8X/8X。當(dāng)前股價對應(yīng)TTM股息率A股為4.1%、H股為6.9%，A/H股均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：提速降費(fèi)政策風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險，5G應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險，股價波動風(fēng)險。
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