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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1680.99億元，同比-1.80%，歸母凈利潤63.79億元，同比-34.10%；四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入437.08億元，同比+21.57%，環(huán)比+9.08%；歸母凈利潤12.48億元，同比-34.86%，環(huán)比-4.73%。
　　2022年鋼材銷量同比+3.11%，噸鋼毛利同比-16.15%：2022年公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷量2655萬噸，同比+3.11%，噸鋼價(jià)格為6331.41元，同比-4.76%，噸鋼毛利為282.58元，同比-16.15%。
　　2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)6年回落，財(cái)務(wù)費(fèi)用由正轉(zhuǎn)負(fù)：2022年資產(chǎn)負(fù)債率降至51.88%，較歷史最高值降低35.02pct；同時(shí)公司調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低貸款利率，減少貸款利息支出，且匯兌收益同比有所增加，2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.18億元，較同期歷史最高值降低了27.79億元。
　　2022年研發(fā)費(fèi)用同比+5.97%，品種鋼占比同比提升5pct至60%：2022年，公司研發(fā)投入64.41億元，研發(fā)費(fèi)用率為3.82%；持續(xù)研發(fā)投入有效支撐技術(shù)升級，2022年公司重點(diǎn)品種鋼銷量1588萬噸，占比60%，較2021年提升5個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年子公司華菱衡鋼、汽車板公司凈利潤創(chuàng)歷史最好水平：2022年，子公司華菱衡鋼、汽車板公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6.99億元、16.52億元，同比分別增長93.20%、168.99%，均創(chuàng)歷史最好水平。汽車板二期項(xiàng)目已于2022年底投產(chǎn)，后續(xù)將新增產(chǎn)能45萬噸，并引進(jìn)第三代冷成形超高強(qiáng)鋼和鋅鎂合金鍍層高端汽車板產(chǎn)品。
　　2022年公司擬分紅比例達(dá)到25.99%，創(chuàng)近3年新高水平：根據(jù)公司未來三年（2022年-2024年度）股東回報(bào)規(guī)劃規(guī)定，在現(xiàn)金能夠滿足持續(xù)經(jīng)營和長期發(fā)展需要的前提下，現(xiàn)金紅利總額不低于該年度公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤20%。2022年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利16.58億元，占比達(dá)到25.99%，創(chuàng)近3年新高水平。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：華菱鋼鐵作為鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，后續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，且汽車鋼、電工鋼新增項(xiàng)目或?qū)⑦M(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績，我們分別上調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測5.75%、4.66%至68.36、71.34億元，新增公司2025年歸母凈利潤預(yù)測為74.02億元，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格維持高位；鋼材下游需求回落超預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。