>> 東方證券-中國電信(601728)首次覆蓋：全面實施云改數(shù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化增收動力強勁-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張穎 |
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中國電信是大型全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運營商。公司全面實施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，構(gòu)建云網(wǎng)融合新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，致力于為個人（To C）、家庭（To H）和政企（To B/G）客戶提供連接、云、應(yīng)用、安全的全業(yè)務(wù)通信及信息化服務(wù)。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)成主要增收引擎。1）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面，2018-2021年，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入逐年增長，年復(fù)合增長率為12.6%，遠高于總營收4.8%的復(fù)合增速。其中，行業(yè)云收入增長最快，年復(fù)合增長率達68.2%；另外，公司已布局47萬IDC機架（2020年42萬架），其中八大樞紐節(jié)點機架規(guī)模占比82%，規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。2）移動通信業(yè)務(wù)方面，公司2021年實現(xiàn)收入1842億元，增速行業(yè)領(lǐng)先；公司在2018-2020年移動用戶數(shù)凈增連續(xù)三年行業(yè)領(lǐng)先，同時5G用戶數(shù)也快速增長，截至2022年6月底公司5G滲透率已達60.3%，5G高ARPU值對移動ARPU的拉動作用將進一步顯現(xiàn)。3）固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)方面，在固話業(yè)務(wù)萎縮以及寬帶用戶增長紅利已過、寬帶接入收入緩慢增長的情況下，智慧家庭業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，貢獻比例持續(xù)提升，有望拉動寬帶ARPU。
前瞻性布局算力網(wǎng)絡(luò)?！皷|數(shù)西算”工程是云網(wǎng)融合的典型應(yīng)用領(lǐng)域，算力網(wǎng)絡(luò)是云網(wǎng)融合的重要組成部分。公司從數(shù)據(jù)中心、DCI網(wǎng)絡(luò)、算力和云四個關(guān)鍵維度，前瞻性布局算力網(wǎng)絡(luò)。1）數(shù)據(jù)中心：形成2+4+31+X+O的資源布局，與全國一體化大數(shù)據(jù)中心布局高度契合；2）DCI網(wǎng)絡(luò)：已建成總長達32萬公里的四區(qū)六軸八樞紐多通道光纜網(wǎng)大動脈；3）算力：2022年算力規(guī)模達3.8EFLOPS，算力同比提升超80%；4）天翼云：全面升級為分布式云，實現(xiàn)全棧技術(shù)自研。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測中國電信2023-2025年每股收益分別為0.36、0.38、0.41元。我們對公司云計算業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)電信業(yè)務(wù)采用分部估值法進行估值。云計算業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)測2023年公有云業(yè)務(wù)收入554.65億元，給予5.7倍PS，對應(yīng)云業(yè)務(wù)市值為3161億元；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)測2023年歸母凈利潤為327億元，給予13倍PE，對應(yīng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市值為4251億元。綜上，我們預(yù)測2023年中國電信市值為7412億元，對應(yīng)首次覆蓋目標(biāo)價8.10元和買入評級。
風(fēng)險提示
5G建設(shè)不及預(yù)期；5G用戶推廣不及預(yù)期；運營商成本管理力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)不及預(yù)期；疫情因素影響
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