>> 華泰證券-中國電信(601728)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化排頭兵，天翼云收入再翻倍-230323
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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2022年收入利潤穩(wěn)步增長，派息率進一步提高
2022年公司A股收入同比增長9.4%至人民幣4,750億元，基本符合彭博一致預(yù)期（4,831億），歸母凈利潤同比增長6.3%至人民幣276億元，基本符合彭博一致預(yù)期（282億）。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.076元，2022年全年派息率為65%（2021:60%）?？紤]到公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)增長潛力，我們預(yù)計其23-25年歸母凈利潤為310/345/381億元，給予A股1.65倍2023年P(guān)B估值（全球平均：1.38），對應(yīng)目標(biāo)價8.02元（前值：5.46）；參考過去一月公司AH股溢價率均值65.5%，給予H股1.0倍2023年P(guān)B估值，對應(yīng)目標(biāo)價為5.51港幣（前值：3.92）。
移動/固網(wǎng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長，天翼云2023年收入目標(biāo)達千億元
移動業(yè)務(wù)方面，2022年移動業(yè)務(wù)收入同比增長3.7%至1910億元，移動ARPU值穩(wěn)步提升至45.2元（2021: 45.0）；至2022末公司的5G套餐用戶數(shù)為2.68億，滲透率達68.5%。固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，2022年固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)的收入同比增長4.4%至1185億元。To B業(yè)務(wù)方面，2022年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1178億元，延續(xù)強勁的增長勢頭，可比口徑同比增長19.7%。其中，天翼云收入達到人民幣579億元，同比增長107.5%，據(jù)公司2022年業(yè)績會材料，公司天翼云2023年收入目標(biāo)為一千億元。
資本開支結(jié)構(gòu)優(yōu)化，AI技術(shù)能力及影響力持續(xù)提升
2022年資本開支為人民幣925億元，基本符合年初指引930億元。公司預(yù)計其2023年資本開支為990億元，同比增長7%，但占收比預(yù)計將下降，其中，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域資本開支占比將由2022年的29.3%增加至38.4%。此外，公司積極布局AI新賽道，目前已積累超過5000個自研AI算法及規(guī)模數(shù)據(jù)處理能力，并依靠旗下大模型平臺計算引擎“星河平臺”，覆蓋超千萬2C/2H/2B客戶，服務(wù)百余個應(yīng)用場景。據(jù)公司2022年業(yè)績會，公司未來將不斷增強AI技術(shù)能力及影響力，并將其進一步轉(zhuǎn)化為增長的新動能。
盈利有望持續(xù)增長；維持“買入”評級
我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為310/345/381億元（前值：316/348 /-億元），預(yù)計其23-25年BPS為4.86/5.00/5.16元?？紤]到公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長潛力，給予公司A股1.65倍2023年P(guān)B估值（全球平均：1.38），對應(yīng)目標(biāo)價8.02元（前值：5.46）；參考過去一月公司AH股溢價率均值65.5%，給予H股1.0倍2023年P(guān)B估值，對應(yīng)目標(biāo)價為5.51港幣（前值：3.92），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5
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