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“中國(guó)特色估值體系”增信心
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在11月表示，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系之后，上交所于12月2日公告已制定完成新一輪《推動(dòng)提高滬市上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)計(jì)劃》和《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，其中一項(xiàng)是服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平。公司目前已公告發(fā)布《投資者關(guān)系管理辦法》，借助國(guó)家對(duì)上市公司尤其是國(guó)有企業(yè)估值新探索的東風(fēng)，我們預(yù)計(jì)今后市場(chǎng)會(huì)更好地認(rèn)識(shí)公司內(nèi)在價(jià)值。
　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化深耕持恒心
　　在新一代數(shù)字科技支撐和引領(lǐng)下，以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵要素，以價(jià)值釋放為核心，公司把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革帶來(lái)的戰(zhàn)略機(jī)遇，借助云網(wǎng)融合核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，全面實(shí)施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，圍繞客戶數(shù)字生活需求，打造天翼云差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)垂直行業(yè)的數(shù)字化、智能化升級(jí)，助力社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司毛利率和ROE自2021年起已重回上升通道，加快產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展效果已經(jīng)初顯，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化板塊未來(lái)3年?duì)I收仍將保持雙位數(shù)的較高增速。
　　股票增值權(quán)激勵(lì)顯初心
　　公司于2018年和2021年分別實(shí)施兩期股票增值權(quán)計(jì)劃，對(duì)核心骨干員工實(shí)施中長(zhǎng)期激勵(lì)。公司表示該股票增值權(quán)一是“按貢獻(xiàn)分”，向高質(zhì)量發(fā)展成效顯著的單位傾斜；二是“按潛力分”，向“云改數(shù)轉(zhuǎn)”重點(diǎn)領(lǐng)域和“高精尖缺”人才傾斜；三是“憑業(yè)績(jī)拿”，行權(quán)數(shù)量與公司業(yè)績(jī)和員工個(gè)人業(yè)績(jī)緊密掛鉤。由此可見公司保持提升核心競(jìng)爭(zhēng)力初心，增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將有利于增強(qiáng)公司凝聚力，上下一條心“練好內(nèi)功”，我們預(yù)期公司未來(lái)發(fā)展向好。
　　公司盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為4,773、5,313、5,765億元，YOY分別為9.93%、11.31%、8.53%；EPS分別為0.33、0.38、0.42元，YOY分別為15.52%、15.68%、10.91%。根據(jù)合理估值測(cè)算，結(jié)合股價(jià)催化劑因素，給予公司六個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為4.8元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策調(diào)整，研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。