>> 國信證券-中國電信(601728)云網(wǎng)龍頭，價值重估-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
4439KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型的綜合智能服務運營商。中國電信是一家全球領(lǐng)先的全業(yè)務綜合智能信息服務運營商，在數(shù)字經(jīng)濟的大背景下，公司全面實施“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，加快推動云網(wǎng)融合，目前已實現(xiàn)從基礎(chǔ)通信服務運營商向全業(yè)務綜合智能信息服務運營商轉(zhuǎn)型。22年上半年公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達到589億元（同比+19%），占主營業(yè)務收入比重超過20%。
行業(yè)層面：數(shù)字經(jīng)濟帶來價值重估。數(shù)字經(jīng)濟作為未來重要發(fā)展新方向，運營商將深度參與，主要體現(xiàn)兩個方面：1）作為算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的主要主導方，運營商擁有豐富云網(wǎng)資源，可提供算力基礎(chǔ)；2）運營商作為數(shù)據(jù)的提供方，將深度參與算力交易，帶來持續(xù)的收入增量。數(shù)字經(jīng)濟作為尚未被充分挖掘的藍海市場，有望帶來運營商價值重估。
公司傳統(tǒng)主業(yè)趨勢向上，算力規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。在移動業(yè)務市場，公司不斷優(yōu)化服務質(zhì)量和應用終端生態(tài)，驅(qū)動用戶規(guī)模和價值持續(xù)提升。固網(wǎng)市場，公司通過推行智慧家庭等創(chuàng)新服務，推動寬帶綜合ARPU值提升。在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化市場，中國電信在戰(zhàn)略、投入、業(yè)務布局上全面推進，戰(zhàn)略上公司于2020年就提出“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略，推行云網(wǎng)融合；在投入方面，公司資本開支全面向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化傾斜，2022年預計在資本開支中占比達到30%；業(yè)務布局上，中國電信的IDC收入、機架數(shù)、云網(wǎng)資源數(shù)量上均處于國內(nèi)行業(yè)第一位置。
天翼云行業(yè)地位領(lǐng)先，助力國云建設(shè)。天翼云綜合實力已經(jīng)上升至國內(nèi)第三位置，2022H1中國電信天翼云收入達到281億元，同比增長100.8%，天翼云市場份額穩(wěn)居業(yè)界第一陣營，保持政務公有云市場的領(lǐng)先地位；2022年7月，國資監(jiān)管云正式啟動，由中國電信牽頭；在增資擴股方面，天翼云已經(jīng)順利引入中國國新、中國電科、中國誠通和中國電子四家央企。
盈利預測與估值：看好中國電信盈利改善及估值修復邏輯。維持盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤分別為292/334/370億元，對應公司A股PB分別為1.38/1.35/1.31x，對應公司港股PB分別為0.77/0.76/0.74。通過多角度估值，公司A股價合理區(qū)間在7.31-7.70元，相對于目前股價有12%-16%溢價空間，維持“買入”評級。
風險提示：用戶數(shù)發(fā)展不及預期；政企客戶拓展不及預期；創(chuàng)新技術(shù)進展不及預期；市場競爭加劇影響產(chǎn)品銷售和利潤風險。
|
|
