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全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)達(dá)到26億千瓦，同比增長8.5%，光伏裝機(jī)超預(yù)期。國家能源局近日發(fā)布1-2月全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約26億千瓦，同比增長8.5%，裝機(jī)增長動(dòng)力主要來自于風(fēng)光。截至2月底，風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)分別為3.71、4.13億千瓦，分別同比增長11%、30.8%，與截至2022年2月底的裝機(jī)同比增速相比，風(fēng)電增速下滑6.5pct，光伏增速上升8.1pct。具體而言，風(fēng)電、光伏2023年1-2月新增裝機(jī)分別為5.84、20.37GW，較2022年1-2月新增裝機(jī)分別增加0.1、9.52GW。我們判斷風(fēng)電裝機(jī)增速下滑主要是年初部分勞動(dòng)力受疫情影響，導(dǎo)致風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；光伏裝機(jī)增速大幅上升可能受益于年初以來硅料價(jià)格震蕩下跌，疊加去年年底由于疫情影響，部分原計(jì)劃去年年底裝機(jī)的項(xiàng)目拖延至今年年初。傳統(tǒng)電源方面，水電、火電、核電截至2月底分別累計(jì)裝機(jī)4.14、13.38、0.56億千瓦；1-2月分別新增裝機(jī)1.23、5.7、0GW，分別同比變動(dòng)-0.71、0.97、0GW，火電新增裝機(jī)正向增長。
　　風(fēng)況大幅改善，水電區(qū)域分化。1-2月全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)569，同比減少28小時(shí)。其中水電、火電、核電、風(fēng)電、光伏利用小時(shí)分別為364、720、1209、401、182，分別同比變動(dòng)-45、-39、+14、+78、-（光伏無同比數(shù)據(jù)）小時(shí)?；痣姺矫?，考慮到全國供電量同比增長2%，我們認(rèn)為火電利用小時(shí)數(shù)下滑或?yàn)轱L(fēng)光裝機(jī)大幅增加的結(jié)果，但一季度為用電傳統(tǒng)淡季，且這僅反映電量層面的火電裝機(jī)冗余。由于新能源出力不可控，在尖峰負(fù)荷時(shí)刻，缺電仍為中期常態(tài)，火電重要性不言而喻，而在煤價(jià)持續(xù)高位下，若想保持火電運(yùn)營商可持續(xù)發(fā)展，容量電價(jià)、現(xiàn)貨市場等新電力體制機(jī)制亟待推行。水電方面，根據(jù)四川省氣候中心及云南日報(bào)，一季度四川、云南兩地降水量大幅偏少，疊加去年極端偏枯氣候下各大水電站降庫容保供導(dǎo)致水電站蓄水量或不及往年，兩方影響下使得一季度水電利用小時(shí)數(shù)大幅下滑。但由于降水存在區(qū)域特性，長江上游流域來水偏豐，根據(jù)長江電力公告，1-2月烏東德水庫、三峽水庫平均入庫流量分別同比增長5.5%、-4.2%，長江電力1-2月累計(jì)發(fā)電量380.87億千瓦時(shí)，同比增長22.3%。風(fēng)電方面，受益于一季度風(fēng)況回歸正常（去年同期風(fēng)況較差），全國風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)大幅提升。根據(jù)各公司公告，龍?jiān)措娏?、華潤電力、大唐新能源、新天綠色能源、中廣核新能源1-2月風(fēng)電累計(jì)發(fā)電量分別同比增長20.01%、38.6%、33.51%、43.5%。
　　火電投資額小幅下滑或?yàn)槎唐跀_動(dòng)，光伏投資額激增開啟爆發(fā)式增長。1-2月全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資676億元，同比增長43.6%。其中水電、火電、核電、風(fēng)電、光伏分別完成98、65、87、143、282億元，分別同比變化-20.2%、-7.6%、44.8%、15.6%、199.9%。水電方面，投資額同比下滑側(cè)面體現(xiàn)十四五期間我國大型水電站已經(jīng)開發(fā)殆盡；火電方面，投資額同比下滑或?yàn)槎唐诓▌?dòng)，我們認(rèn)為在國家保供要求下火電投資額有望迎來上漲；核電方面，投資額大幅提升或受益于審批開工提速；風(fēng)電方面，在風(fēng)電設(shè)備成本持續(xù)下降下，投資額增速高于裝機(jī)速度4.6pct，或說明風(fēng)電裝機(jī)正在逐步回歸正軌；光伏方面，由于2023年一季度光伏組件中標(biāo)價(jià)格已經(jīng)低于去年同期，而2023年1-2月光伏投資額同比增長達(dá)到200%，或意味著未來幾個(gè)月光伏裝機(jī)將迎來爆發(fā)式增長。
　　投資意見分析：我們分析我國當(dāng)前正處于新一輪電力體制改革的前夕，火電盈利能力、綠電回報(bào)率及裝機(jī)增速等行業(yè)憂患或?qū)⒂瓉硎锕?。建議從五個(gè)方向精選標(biāo)的：1）火電轉(zhuǎn)型新能源的運(yùn)營商：推薦中國電力、華電國際、內(nèi)蒙華電，以及地方性電力龍頭申能股份。2）純綠電公司：推薦嘉澤新能、大唐新能源、三峽能源、港股龍?jiān)措娏?，建議關(guān)注廣宇發(fā)展等。3）新能源裝機(jī)上量利好儲(chǔ)能和綜合能源板塊：建議關(guān)注南網(wǎng)科技、南網(wǎng)儲(chǔ)能等。4）全國電價(jià)上行預(yù)期下，預(yù)計(jì)新疆將成為新時(shí)代能源洼地，有望得到價(jià)值重估，推薦天富能源。5）煤電及儲(chǔ)能環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦煤電設(shè)備、抽水蓄能、氫能及壓縮空氣儲(chǔ)能龍頭公司東方電氣，哈爾濱電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力體制改革不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、光伏裝機(jī)不及預(yù)期