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1.事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為4,750億元，同比增長9.4%，其中服務(wù)收入為4,349億元，同比增長8.0%，連續(xù)十年保持增長。歸母凈利潤為276億元，同比增長6.3%。
　　2.收入端：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)貢獻(xiàn)主要增長動能
　?。?）移動通信服務(wù)實(shí)現(xiàn)量價雙升，保持良好增長。2022年實(shí)現(xiàn)營收1910億元，同比增長3.7%。公司移動用戶達(dá)到3.91億戶，凈增0.19億戶；5G套餐用戶達(dá)到2.68億戶，滲透率達(dá)到68.5%，凈增0.80億戶；移動用戶ARPU達(dá)到45.2元/月/戶，同比提升0.2元/月/戶，實(shí)現(xiàn)用戶量與用戶價值雙增。
　?。?）智慧家庭業(yè)務(wù)快速增長：固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)整體收入達(dá)到1,185億元，同比增長4.4%。千兆寬帶滲透率達(dá)到16.8%，全屋WiFi、天翼看家用戶分別增長45.8%、52.7%，智慧家庭業(yè)務(wù)價值貢獻(xiàn)持續(xù)提升，實(shí)現(xiàn)營收168億元，同比增長21.0%，
　　（3）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化及天翼云成為主要增長動能：公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達(dá)到1,178億元，同比增長19.7%。
　　其中天翼云收入達(dá)到579億元，同比增長107.5%，連續(xù)兩年翻倍增長，已成為全球最大的運(yùn)營商云和國內(nèi)最大的混合云，根據(jù)IDC報(bào)告，2022Q3，公司天翼云在IaaS市場份額達(dá)到11.6%，IaaS+PaaS市場份額達(dá)到10.0%，位居行業(yè)前三，保持專屬云市場份額第一。公司預(yù)計(jì)2023年天翼云收入達(dá)到千億元。
　　此外，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)收入達(dá)47億元，同比增長23.5%。IDC收入達(dá)到333億元，同比增長5.4%，2022年公司算力達(dá)到3.8EFLOPS，同比增長81%，IDC機(jī)架達(dá)51.3萬架，八大樞紐占比超過80%，邊緣DC超過3000個。
　　3.成本端：持續(xù)控費(fèi)增效，加大研發(fā)投入
　　公司2022銷售毛利率28.4%，同比減少0.78pct;銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.3%/7.1%/0.0%/2.2%，整體費(fèi)用率較去年同期下降0.7pct，研發(fā)費(fèi)用率略有所增長，但持續(xù)控費(fèi)增效，銷售/管理費(fèi)用率分別同比下降0.7pct/0.4pct。
　　4.持續(xù)聚焦產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資，提升云網(wǎng)融合能力，公司計(jì)劃2023年算力達(dá)到6.2EFLOPS
　　公司2022年完成資本開支925億元，預(yù)計(jì)2023年總資本開支990億元，其中持續(xù)加大算力網(wǎng)絡(luò)投入，2022年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)Capex 271億元，占總資本開支比例29.3%，同比增長57.3%，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方面Capex持續(xù)增加達(dá)到380億元，占總資本開支比例將提升至38.4%。
　　積極響應(yīng)國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，聚焦八大樞紐節(jié)點(diǎn)加大布局。公司持續(xù)優(yōu)化“2+4+31+X+O”的算力布局，2022年新增天翼云算力1.7EFLOPS，算力總規(guī)模達(dá)3.8 EFLOPS，同比增長81%；目前擁有700多個數(shù)據(jù)中心和3,000多個邊緣DC，IDC機(jī)架達(dá)到51.3萬架，機(jī)架利用率超過70%，IDC資源在國內(nèi)數(shù)量最多、分布最廣。
　　根據(jù)2022年報(bào)推介材料，公司加大產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)資本開支，預(yù)計(jì)2023年IDC投資95億元，預(yù)計(jì)將超過56萬機(jī)架，算力（云資源）投入195億元，預(yù)計(jì)算力達(dá)到6.2EFLOPS。
　　5.利潤派息率持續(xù)提升，股東回報(bào)再次增強(qiáng)
　　2022年全年股息為每股人民幣0.196元（含稅），全年派發(fā)股息總額為本年度本公司股東應(yīng)占利潤的65%。公司計(jì)劃逐步將每年以現(xiàn)金方式分配的利潤提升至當(dāng)年本公司股東應(yīng)占利潤的70%以上，不斷為廣大股東創(chuàng)造價值。
　　6.盈利預(yù)測及投資建議：公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)推動公司業(yè)績向上發(fā)展，考慮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速情況，調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收由5372.6/5924.3/N/A億元調(diào)整為5223.3/5767.2/6400.2億元，預(yù)計(jì)每股收益分別由0.37/0.42/N/A元調(diào)整為0.32/0.35/0.38元，對應(yīng)2023年3月23日6.89元/股收盤價PE分別為21.2/19.7/18.2倍，維持“增持”評級。
　　7.風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險；行業(yè)政策變化風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)推動不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。