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核心觀點(diǎn)：
　　受疫情影響，業(yè)績(jī)放緩。日前，公司發(fā)布年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)收入2.4億元（YoY+12.89%），歸母凈利潤(rùn)0.76億元（YoY-7.26%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元（YOY+2.38%），受疫情影響公司全年收入利潤(rùn)均受到影響，尤其是第四季度患者流動(dòng)性受限引起就診率大幅下降對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)影響較大，目前患者就診及公司業(yè)務(wù)拓展工作已恢復(fù)正常。
　　神經(jīng)外科產(chǎn)品受到疫情影響增速放緩。公司PEEK材料神經(jīng)外科產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入14,143.19萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)14.38%；鈦材料神經(jīng)外科產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7,638.69萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)5.05%；公司其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1,179.01萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)18.53%，其中公司PEEK材料胸骨固定帶實(shí)現(xiàn)銷售收入745.40萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)33.34%。目前PEEK材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)滲透率仍然較低，未來(lái)隨著患者流動(dòng)性的恢復(fù)及下沉市場(chǎng)的拓展，PEEK材料顱骨修補(bǔ)固定產(chǎn)品應(yīng)用滲透率預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高。
　　在研管線推進(jìn)順利。（1）公司自主研發(fā)的增材制造聚醚醚酮顱骨缺損修復(fù)假體（即3D打印PEEK顱骨系統(tǒng)）已于報(bào)告期內(nèi)向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局提交注冊(cè)申請(qǐng)，該產(chǎn)品將按照創(chuàng)新醫(yī)療器械進(jìn)行注冊(cè)審評(píng)審批。（2）PEEK骨板多規(guī)格原材料注冊(cè)項(xiàng)目產(chǎn)品除完成國(guó)內(nèi)注冊(cè)外已獲得FDA批件。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績(jī)分別為1.64元/股、1.98元/股、2.45元/股。公司PEEK產(chǎn)品短期無(wú)新競(jìng)品，商業(yè)化進(jìn)展也已經(jīng)搶占高地，有望維持市場(chǎng)份額，同時(shí)公司海外增長(zhǎng)曲線已經(jīng)初步顯現(xiàn)，但由于未來(lái)集采影響尚不明確，我們給予公司23年P(guān)E35X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值57.31元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期