>> 開源證券-北交所新股申購報告-武漢藍電：電池檢測設(shè)備“小巨人”，募投擬擴充產(chǎn)能、布局動力電池領(lǐng)域-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
2759KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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電池檢測設(shè)備“小巨人”企業(yè)，2022年業(yè)績超7000萬元
武漢藍電成立于2007年，“藍和”(LANHE)系列電池測試系統(tǒng)可支持電池測試領(lǐng)域的絕大部分應(yīng)用，包括材料研究、電池化成、容量分選、組合電池以及超級電容器的測試等。產(chǎn)品按輸出功率可大致分為微小功率設(shè)備、小功率設(shè)備、大功率設(shè)備，其中微小功率設(shè)備、小功率設(shè)備合計收入占比超80%，是主要收入來源。現(xiàn)已成為國內(nèi)知名的電池測試設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，與清華大學(xué)、浙江大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、華中科技大學(xué)、中國科學(xué)院等較多知名高校、科研院所，珠海冠宇、貝特瑞、杉杉股份、寧德時代、中創(chuàng)新航、比亞迪、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)、德方納米等電池或電池材料企業(yè)建立了長期的合作關(guān)系。2021年實現(xiàn)營收1.13億元（+27.39%）、歸母凈利潤4,614.87萬元（+16.54%），毛利率、凈利率分別為62.86%、42.19%。
消費電子領(lǐng)域存量需求穩(wěn)定增長，新能源領(lǐng)域擴產(chǎn)與研發(fā)預(yù)期創(chuàng)造增量空間
研究級電池測試設(shè)備：面向研究、質(zhì)檢領(lǐng)域，根據(jù)公司測算，2021年高校及科研院所用電池測試設(shè)備市場規(guī)模為16,911萬元至20,294萬元，公司市場占有率為21%至25%。企業(yè)類電池測試設(shè)備：用于產(chǎn)線化成、分容，按鋰電池化成、分容設(shè)備占鋰電生產(chǎn)設(shè)備整體價值的比例約為20%計算，2021年鋰電池化成、分容市場規(guī)模約127億元，預(yù)計2026年達280億元，CAGR約17%。下游：小功率電源測試多用于材料研究和消費電子領(lǐng)域；大功率電源測試目前需求集中于新能源行業(yè)（新能源發(fā)電和新能源汽車）。我們認為未來消費電子領(lǐng)域存量盤需求將穩(wěn)定增長，新能源領(lǐng)域企業(yè)的擴產(chǎn)與研發(fā)預(yù)期為行業(yè)創(chuàng)造增量空間。
募投擬擴充電池測試設(shè)備產(chǎn)能1.855萬臺，在研項目提升效能、豐富產(chǎn)品線
技術(shù)：公司擁有45項專利，25項計算機軟件著作權(quán)，高精度電池測試設(shè)備對標國外，具有國產(chǎn)替代屬性。在研項目欲繼續(xù)提升研究級電池測試設(shè)備的整體效能、重點研發(fā)產(chǎn)線用化成、分容測試設(shè)備以豐富產(chǎn)品線?？蛻簦航刂?022年12月31日，公司在手訂單金額（含稅）為6,633.80萬元。隨著鋰離子電池的市場需求快速增加，主要企業(yè)類客戶多有產(chǎn)能擴張計劃，相應(yīng)的對電池測試設(shè)備需求亦逐年增長，為經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長奠定了堅實的市場基礎(chǔ)。募投：“生產(chǎn)基地建設(shè)項目”計劃新增5,000臺微小功率設(shè)備、12,000臺小功率設(shè)備、1,500臺大功率設(shè)備和50臺化成分容生產(chǎn)線的產(chǎn)銷能力，達產(chǎn)后將實現(xiàn)總標準產(chǎn)能54,450臺。
可比公司PETTM中值40.5X，公司發(fā)行后PE（2022）28.5X
北交所公開發(fā)行底價為35元/股，對應(yīng)2022年歸母凈利潤PE為28.45X（發(fā)行后），目前可比公司PETTM中值40.53X。整體來看，公司的研究級電池測試設(shè)備在行業(yè)中有較強競爭力，且盈利能力領(lǐng)先行業(yè)平均水平?？紤]公司加大動力電池測試設(shè)備投入，未來伴隨動力電池行業(yè)景氣上行有望推動業(yè)績增長，由于北交所最終公開發(fā)行價格尚未確定，若未來發(fā)行價對應(yīng)估值較為合理則建議關(guān)注。
風險提示：客戶自建電池測試設(shè)備的風險、毛利率波動風險、新股破發(fā)風險
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