>> 光大證券-祁連山(600720)動態(tài)跟蹤報告：資產(chǎn)重組已獲國資委審批，期待建筑設計領域“國家隊”-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
大小： |
1465KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風,馮孟乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)重組：實控人及主營業(yè)務擬變更。
根據(jù)公司2023年3月9日發(fā)布的《關于重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易獲國務院國資委批復的公告》，國務院國資委原則同意祁連山本次資產(chǎn)重組和配套融資的總體方案。公司擬置入中交集團旗下六家基建設計公司（下文簡稱“中交設計”）100%股權，擬置出旗下水泥資產(chǎn)祁連山有限100%股權，差額部分以發(fā)行股份方式向中國交建、中國城鄉(xiāng)購買，同時向特定對象（不超過35名）非公開發(fā)行募集配套資金。本次交易完成后，公司主業(yè)將變更為基建設計業(yè)務，實際控制人將由中建材集團變更為中交集團。本次資產(chǎn)注入將有助于提升公司的綜合實力，增強利潤體量及盈利能力穩(wěn)定性。
中交設計：建筑設計領域“國家隊”。
當前建筑設計領域上市公司以民企和地方國企為主，中交設計實控人中交集團背景實力優(yōu)勢明顯。作為中國領先的公路、橋梁設計及建設企業(yè)，以及中國最大的國際工程承包商，中交集團有望在戰(zhàn)略發(fā)展、訂單獲取等方面為中交設計賦能。
從收入、利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等維度來看，中交設計規(guī)模體量遠超同行大部分企業(yè)，或主要受益于：1）中交設計背靠中交集團，具備更強的資源優(yōu)勢；2）全國化布局，使得中交設計業(yè)務開展范圍更為廣泛；3）公司較早參與海外業(yè)務，隨中國交建出海開拓業(yè)務。
中交集團設計業(yè)務覆蓋范圍廣，擬置入上市公司的六家設計院主要經(jīng)營勘察設計與咨詢、工程試驗檢驗、工程項目管理及監(jiān)理業(yè)務，六家設計院總體聚焦于道橋隧、市政、水利和能源領域，但優(yōu)勢領域各有不同。
盈利預測、估值與評級：中交設計是我國建筑設計行業(yè)的“國家隊”，在該領域具有強大的資源優(yōu)勢、全國布局優(yōu)勢。本次資產(chǎn)置換完成后，祁連山將變更為中交集團設計業(yè)務上市公司平臺，后續(xù)有望注入更多設計業(yè)務資產(chǎn)，進一步加強其經(jīng)營實力及競爭優(yōu)勢?？紤]到資產(chǎn)置換尚未完成，仍維持對公司原水泥業(yè)務的盈利預測。結合2022年公司水泥業(yè)務銷量及價格情況，我們下調公司2023-2024年歸母凈利潤預測分別至7.81億元（下調35%）、8.36億元（下調36%），新增2025年歸母凈利潤預測8.82億元。現(xiàn)價對應2023年動態(tài)市盈率為11x，維持“買入”評級。
風險提示：重大資產(chǎn)置換交易進展不確定性、宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期、擬置入資產(chǎn)業(yè)績承諾無法兌現(xiàn)的風險。
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