>> 光大證券-江龍船艇(300589)投資價值分析報告：高性能船艇領(lǐng)域龍頭，新能源船舶業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊-230324
| 上傳日期： |
2023/3/25 |
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| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇辰,賀根 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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承載海洋強國夢，公司為高性能船艇先進制造商。公司產(chǎn)品按用途可分為公務(wù)執(zhí)法船艇、旅游休閑船艇和特種作業(yè)船艇，按動力源可分為新能源船艇、傳統(tǒng)能源船艇。公司成立于2003年，創(chuàng)始團隊在船舶專業(yè)知識背景上十分深厚，營收自2016年起維持增長態(tài)勢。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收3.94億元，同比增長6.74%，其中2022Q3實現(xiàn)營收1.46億元，同比增長13.11%。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，由于疫情影響及股權(quán)激勵費用攤銷等原因，2022年公司歸母凈利潤為800萬元-1150萬元，同比下降80.57%-72.07%。2021年公司完成3.75億定增，助力公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，營運資金充裕。
戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，船舶產(chǎn)業(yè)有望迎發(fā)展新周期。全球新船需求從疫情中快速復(fù)蘇，2021年全球新船訂單量創(chuàng)下過去10年次高紀(jì)錄。我國船舶工業(yè)在國際市場份額領(lǐng)先。我國“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出,提升船舶全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，將海洋裝備納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。此外，在我國“建設(shè)海洋強國”和“交通強國”背景下，軍民融合進入政策機遇期，公務(wù)執(zhí)法船艇和海洋特種船舶行業(yè)快速發(fā)展。
新能源是未來船艇產(chǎn)業(yè)的重要發(fā)展趨勢。在限硫令、“雙碳”目標(biāo)及綠色船舶政策背景下，我國內(nèi)河船舶有望全部升級為新能源船舶，市場空間廣闊。同時，中國香港特區(qū)政府計劃投資70億港元用于混合動力船在內(nèi)的離島渡船更新，船隊更換計劃將釋放大量公務(wù)執(zhí)法船需求。受益于海上風(fēng)電發(fā)展趨勢，海上風(fēng)電船需求顯著提升。據(jù)CRSL數(shù)據(jù)，在能源結(jié)構(gòu)逐漸向低碳化過渡/快速向低碳化轉(zhuǎn)換兩種情境下，預(yù)計2021-2027年專用船舶訂單將達(dá)到年均74個/90個。
公司深耕船艇領(lǐng)域，訂單步入高速釋放期。公司是國內(nèi)同類船企中少數(shù)幾家具備完整設(shè)計能力的船艇制造企業(yè)之一，技術(shù)創(chuàng)新及船艇研發(fā)設(shè)計能力是其核心競爭力。公司訂單持續(xù)落地，2022年公司及子公司新簽訂單含稅金額12.53億元，創(chuàng)歷史新高。此外，公司的新能源船艇業(yè)務(wù)近年來取得顯著的市場拓展成績，海上風(fēng)電運維船業(yè)務(wù)已取得下游客戶的認(rèn)可，未來發(fā)展可期。2023年公司持續(xù)中標(biāo)新項目，2023年1月中標(biāo)15.05億元的船艇項目。同年2月，公司簽訂1.13億元128米躉船銷售合同，為后續(xù)進軍100米以上高性能船艇市場奠基。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司創(chuàng)始團隊在船舶專業(yè)知識背景上十分深厚，立足于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，隨著新能源船舶業(yè)務(wù)逐漸發(fā)展，疊加公司產(chǎn)品競爭力的不斷提升，訂單量有望持續(xù)增長。我們預(yù)測公司2022-2024年營業(yè)收入分別為6.86、10.30、17.55億元，2022-2024年歸母凈利潤分別為0.10、0.61、1.12億元，對應(yīng)EPS為0.03、0.16、0.30元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策環(huán)境變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；合同訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險
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