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海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)工程咨詢(xún)行業(yè)龍頭，建發(fā)集團(tuán)控股注入新動(dòng)能。公司1995年成立，由廈門(mén)市路橋咨詢(xún)監(jiān)理有限公司整體變更設(shè)立，2016年在上交所主板上市。2021年公司完成與廈門(mén)益悅股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，控股股東變更為廈門(mén)益悅，持有公司29.01%股權(quán)，實(shí)際控制人變更為廈門(mén)市國(guó)資委。廈門(mén)益悅是廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)/建發(fā)房產(chǎn)旗下公司，公司通過(guò)此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓引進(jìn)國(guó)資強(qiáng)企，將為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入新動(dòng)能、獲得更大的發(fā)展平臺(tái)和空間。2022年公司營(yíng)業(yè)收入分產(chǎn)品看，建筑施工、設(shè)計(jì)咨詢(xún)、加固、監(jiān)理、檢測(cè)、新材料開(kāi)發(fā)、其他業(yè)務(wù)分別占比30.22%、26.37%、17.38%、13.16%、9.62%、2.95%、0.31%；分地區(qū)看，公司營(yíng)收主要集中在中國(guó)大陸，占比99.69%，已覆蓋全國(guó)90%以上區(qū)域，其70.80%來(lái)自福建省內(nèi)，28.88%來(lái)自其他地區(qū)。
　　控股股東直接委托施工業(yè)務(wù)，協(xié)同開(kāi)啟高增長(zhǎng)，2022年新簽訂單同比高增183%。公司與控股股東主要在建筑設(shè)計(jì)、房建監(jiān)理、檢驗(yàn)檢測(cè)、建筑施工等方面開(kāi)展業(yè)務(wù)協(xié)同。2021年8月，公司收購(gòu)天成華瑞裝飾有限公司100%股權(quán)，填補(bǔ)了公司建筑施工板塊的空白。公司通過(guò)2022年4月向控股股東轉(zhuǎn)讓天成華瑞30%股權(quán)、以及2022年7月與控股股東共同收購(gòu)元樸設(shè)計(jì)等方式，實(shí)現(xiàn)控股股東可直接委托業(yè)務(wù)。目前，控股股東業(yè)務(wù)協(xié)同成效逐步顯現(xiàn)。2022年公司新簽合同29.17億元，同增183%（其中建筑施工、建筑設(shè)計(jì)分別新簽約18.3、0.35億元，合計(jì)約占比64%）；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.61億元，同增49.87%，主要為新增建筑施工業(yè)務(wù)收入的影響，可以看出公司建筑施工業(yè)務(wù)已快速落地。此外，公司預(yù)計(jì)2023年與建發(fā)集團(tuán)及其控制企業(yè)和其他關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易規(guī)模63億元（約為22年?duì)I收的5倍），其中建筑施工60億元，可見(jiàn)公司將與控股股東業(yè)務(wù)協(xié)同開(kāi)啟高增長(zhǎng)。
　　高管增持彰顯信心，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，2023年力爭(zhēng)營(yíng)收同增60%-80%。公司副董事長(zhǎng)、總裁黃和賓先生，副總裁劉志勛先生、徐輝先生，董事會(huì)秘書(shū)高瑋琳女士等4人計(jì)劃自2022年12月26日起6個(gè)月內(nèi)，增持股份金額不低于1000萬(wàn)元。公司將以“產(chǎn)業(yè)發(fā)展雙輪驅(qū)動(dòng)”為主線，加速發(fā)展勘察設(shè)計(jì)（含建筑設(shè)計(jì)）、工程管理、試驗(yàn)檢測(cè)等工程咨詢(xún)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，同時(shí)快速擴(kuò)張建筑施工、綜合管養(yǎng)等工程施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)提量增效，進(jìn)一步推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。2023年度公司力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增60%-80%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同增10%-30%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)工程咨詢(xún)行業(yè)龍頭，2021年底建發(fā)集團(tuán)控股注入新動(dòng)能，目前多個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)施階段；同時(shí)，積極拓展建筑多元業(yè)務(wù)，公司迎來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)新契機(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年BPS分別為4.94和5.30元，給予2023年3.5-4倍市凈率，合理價(jià)值區(qū)間17.30-19.77元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。