>> 興業(yè)證券-格力地產(chǎn)(600185)發(fā)布收購珠免草案，免稅注入提升盈利能力-230325
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大?。?/td>
| 586KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
代凱燕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：格力地產(chǎn)發(fā)布收購珠免100%股權的草案：1）發(fā)行股份：格力地產(chǎn)擬向珠海市國資委及城建集團發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其合計持有的珠免集團100%的股權，交易作價為89.78億元，其中①以股份支付的交易對價共計76.31億元；②以現(xiàn)金支付的交易對價為13.47億元；2）定向募集資金：并擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過70億，用于支付現(xiàn)金對價、存量涉房項目、標的公司的項目建設、補充流動資金、償還債務，不用于拿地拍地、開發(fā)新樓盤。
深耕免稅多年，盈利能力穩(wěn)健。2020年/2021年/2022M1-11，珠免集團分別實現(xiàn)營收11.55/17.76/15.13億元，2021年同比+53.69%；歸母凈利潤2.82/5.00/1.70億元，2021年同比+77.13%；歸母凈利率分別為24.45%/28.18%/11.25%。此外，珠免承諾2023-2025年歸母凈利潤分別不低于5.02/5.67/6.20億元，免稅業(yè)務或?qū)⒊蔀楣疚磥碇匾挠?qū)動因素。
本次重組完成后預計公司總股本不超過42.95億股。其中，擬購買資產(chǎn)發(fā)行股份14.18億股，募資發(fā)行股份最高不超過9.91億股。按最高發(fā)行量計算，預計重組完成后公司總股本約42.95億股。假設公司公告草案之前的市值只包含地產(chǎn)業(yè)務，按照2022年12月2日未公告草案的收盤價計算，公司原有地產(chǎn)業(yè)務市值約123億元；按照2023年3月24日收盤價以及重組后總股本計算，公司隱含市值約365億元，其中免稅資產(chǎn)約243億元，根據(jù)珠免2023-2025年業(yè)績承諾分別對應PE 48/43/39X。珠免業(yè)績承諾保守偏低，預計系公司基于審慎且大概率完成的考慮而設定，并不能完全作為未來增速指引。
珠免卡位核心關口，受益于客流恢復。珠免旗下免稅店所處拱北口岸連接粵港澳大灣區(qū)。2023.1.8-2023.2.7，珠海出入境邊檢總站共查驗口岸（港澳）出入境人員約1070萬人次，同比+47.06%，已恢復至2019年同期近7成。預計在出入境政策放寬的背景下客流還將持續(xù)增長，帶動珠免銷售額提升。
風險提示：收購不及預期、市場競爭加劇、政策風險、系統(tǒng)性風險
|
|
