>> 德邦證券-策略周報：德銀風(fēng)波擾動，不改春季攻勢-230326
| 上傳日期： |
2023/3/26 |
大小： |
2286KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們《3月，應(yīng)對倒春寒》中提示，大類資產(chǎn)聯(lián)動指標(biāo)沖高以后下行，第一波預(yù)期修復(fù)行情歇腳，醞釀第二波。3月19日《海外銀行破產(chǎn)風(fēng)波幾何？ ——春季行情漸近》、3月21日《春季攻勢》指出中美共振釋放流動性，貨幣-信用周期鐘擺回擺，強(qiáng)化中國寬信用復(fù)蘇周期。AT1債券減記，歐美銀行股仍動蕩，德銀基本面顯著強(qiáng)于瑞信，風(fēng)波更偏情緒。普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專精特新為矛。
市場思考：AT1債券減記，歐美銀行股仍動蕩，德銀風(fēng)波更偏情緒。1）瑞信瑞銀合并始末：經(jīng)營不善導(dǎo)致虧損持續(xù)加劇、股東支持力度下降、硅谷銀行破產(chǎn)加劇銀行風(fēng)險恐慌情緒之下，瑞士信貸股價大跌。瑞士政府撮合下，瑞信瑞銀達(dá)成收購協(xié)議，同時約160億瑞郎AT1債券被減記。2）瑞信AT1債券完全減記后，全球AT1市場大幅動蕩。銀行業(yè)風(fēng)險加劇下，美國儲戶信心下降，商業(yè)銀行存款連續(xù)下降。本周標(biāo)普銀行業(yè)繼續(xù)下跌，相對整體指數(shù)背離。3）德銀風(fēng)波再度擾動：AT1減記事件影響，銀行的借貸成本提高，德意志銀行在近年來自身經(jīng)營較為穩(wěn)健，償付能力、流動性狀況仍然較優(yōu)，基本面顯著優(yōu)于瑞士信貸，其下跌更可能是由于“周五效應(yīng)”，市場投資者情緒仍然緊張，疊加歐美央行3月均繼續(xù)推進(jìn)加息。4）本周美國彭博金融條件指數(shù)小幅修復(fù)仍處低位，而美聯(lián)儲繼續(xù)小幅“擴(kuò)表”，總資產(chǎn)環(huán)比擴(kuò)張9.45億元。
國內(nèi)：騰落指數(shù)稍有回落，擁堵指數(shù)小幅回升，整體來看國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況平穩(wěn)有序。1）從分項(xiàng)上看，甲醇、PTA出現(xiàn)回升，山東地?zé)?、唐山高爐、華北焦化、輪胎出現(xiàn)回落。2）加權(quán)擁堵延時指數(shù)（MA7）小幅回升，另外擁堵延時指數(shù)擴(kuò)散指標(biāo)小幅回升，報80.71%，上周五為79.05%。
國際：中俄發(fā)布聯(lián)合聲明，美聯(lián)儲3月加息符合預(yù)期。1）俄烏沖突陷入膠著，西方再向?yàn)跆峁┲г?，俄烏雙方持續(xù)多次交火。2）中俄兩國領(lǐng)導(dǎo)人共同簽署兩份聯(lián)合聲明，涉及多個領(lǐng)域。3）美聯(lián)儲3月FOMC議息結(jié)果加息25BP，符合預(yù)期，議息結(jié)果已將銀行業(yè)壓力帶來的信貸問題考慮在內(nèi)，鮑威爾表示仍致力于將通脹率壓低至2%，點(diǎn)陣圖顯示至今年末將再加息25個基點(diǎn)。
市場：北向凈流入積極，杠桿資金凈流入加大。北向本周凈流向力度+109.5億元，較上周凈流入的147.8億元減少；杠桿資金本周凈流向+140億元，大幅回暖。行業(yè)方向上，北向回流電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、食品飲料；杠桿資金則偏好計(jì)算機(jī)、電子、通信、建筑裝飾、交通運(yùn)輸。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，傳媒、電子、計(jì)算機(jī)獲得較強(qiáng)共識，而綜合、醫(yī)藥生物則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議：普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：通用設(shè)備、自動化設(shè)備，2、電子：消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體，3、計(jì)算機(jī)：軟件開發(fā)、IT服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備，4、國防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數(shù)字媒體，6、電力設(shè)備：電機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、電池。
風(fēng)險提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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